裁员关厂还将持续，BBA 利润集体再缩水。

作 者 | 报国寺

责 编 | 陈   楚

出 品 | 汽车 K 线

这次，对德国豪车而言，压力可能比经济危机和欧债危机时期还严重！

宝马净利润暴跌 25.8，奔驰乘用车利润暴跌 66.2，奥迪税后利润下滑 16.6。

三德系豪车巨头，净利率集体跌到 4 附近，几乎腰斩。

在笔者看来，这不是次普通的市场波动，这是场属于德系豪车的"大萧条"，而震中，就在。

近日，BBA 主销车型大幅降价的消息，再度引发舆论关注。

宝马 5 系裸车价跌破 28 万元，奔驰 A6L、奔驰 E 优惠 10 万……这些行政轿车的标杆，如今在市场大幅让利促销。

BBA 在华价格体系的进步崩塌，让外资豪华车市场的寒意显露疑。

在《汽车 K 线》看来，当 BBA 三全球营收和净利润同时出现下滑，这份半年报讨论的已经不再是如何重回增长轨道，而是德系豪车的利润线，究竟在哪里？去年延续至今的度调整，又有怎样的果？

今年上半年新乡泡沫板专用胶厂，奔驰集团营收 636.63 亿欧元，下降 4.1；宝马集团营收 622.66 亿欧元，同比下降 8；奥迪集团营收 291.77 亿欧元，下降 10.4。

归母净利润面，宝马集团 28.58 亿欧元，同比下降 25.8；奔驰集团 24.83 亿欧元，下降 4.2。奥迪集团由于身为大众汽车集团全资子公司，不单披露归母净利润，以税后净利润 11.23 亿欧元计，同比下降 16.6。

体量小的奥迪，营收约为宝马的 46.9，税后利润约为后者的 39.3，规模差距在利润端被进步放大。

可奔驰集团营收虽然较宝马多出约 14 亿欧元，但净利润反而少了 3.75 亿欧元。对此《汽车 K 线》认为，奔驰集团的整体数据掩盖了其乘用车业务的真实处境。

奔驰集团上半年乘用车板块营收 459.45 亿欧元，同比下降 5.1；EBIT（息税前利润）仅 8.58 亿欧元，同比骤降 66.2。

让投资者担忧的是，该板块调整后销售利润率从去年同期的 6.2 跌至 4。乘用车业务贡献了集团约 72 的营收新乡泡沫板专用胶厂，却只贡献了约 25 的 EBIT。

「图片来源：奔驰集团 2026 半年报」

相比之下，奔驰商用车板块营收 85.79 亿欧元，同比增长 3.1，调整后销售利润率仍维持在 10 以上。如果没有商用车业务的缓冲，奔驰集团的整体利润会难看。

显然，BBA 盈利能力下滑，比营收下滑值得关切。

按归母净利润计，宝马集团净利率约 4.6；奔驰集团与奥迪集团均约为 3.9。过去，德系豪华净利率长期维持在 8 以上，如今集体崩塌，净利率近乎腰斩，说明豪华用溢价覆盖成本的能力正在下降。

不仅如此，利润收缩快于营收收缩。宝马的利润降幅是营收的 3.2 倍，奥迪约为 1.6 倍；奔驰看似平稳，但乘用车板块利润降幅远大于集团整体。

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面对利润快速收缩，三德国豪车巨头不约而同开始"裁员广进"。

宝马计划在 2027 年底前全球削减约 8000 个岗位，占其全球 15 万员工的 5.3。

奔驰销售公司计划从约 900 人缩减至 600 人以内，研发体系裁员约 10，制造端自 2025 年以来已有 2000 人离开；其在德国本土向约 4 万名员工提供自愿离职补偿，已有约 5500 人选择拿钱走人。

奥迪则计划到 2029 年前，在德国多裁减 7500 名员工，其中约 6000 个职位在 2027 年底前完成。

三计削减过 2 万个岗位，这在德系豪华历史上非常罕见。这就像百年前的那场经济危机，正在德国汽车产业情上演。

裁员果不会在当期财务报表中立竿见影显现，但从 2026 下半年开始，人力成本节省将逐步释放。

同样来自德国的保时捷就是个很好的例子，自去年实施裁员后，今年上半年，在销量和营收双双下滑的情况下，营业利润同比增长 34 至 13.48 亿欧元，成本管控的果非常明显。

对于今天的 BBA 而言，节省下来的每分钱，都直接关系到利润的底线。

当然，市场销量下滑，仍然是 BBA 全球业务承压法回避的根本原因。

上半年，宝马集团全球交付 115.67 万辆，同比下降 4.2；奔驰集团交付 101.15 万辆（含商用车），下滑 6；奥迪集团交付 73.69 万辆，下降 7.2。

从公告数据来看，市场拖了 BBA 的后腿。宝马集团在华销售 26.2 万辆，同比下降 20.4；奔驰集团乘用车销售 21.02 万辆，下降 28.3；奥迪集团销售 23.3 万辆，PVC管道管件粘结胶下降 19.3。

奔驰、宝马、奥迪同时出现约两成下滑，同样为罕见。

粗略估，BBA 在市场计少约 30 万辆，且下滑车型以利润燃油车为主，这可以部分解释为何宝马、奥迪和奔驰乘用车的利润跌幅明显大于营收跌幅。

虽然其他市场单车收入或产品结构起到了定对冲作用，但由于市场占全球销量的比重依然较，很难弥补。

当前 30 万元以上市场的竞争格局，正在发生根本变化。

以氪、问界、蔚来等为的本土端新能源持续放量，BBA 销量基盘仍以燃油车为主，电动化产品尚未形成同等战力。

如此背景下，市场不再是德系豪华利润的压舱石，反而成为下滑重灾区。剔除市场后，BBA 在其他市场表现均相对平稳，进步说明市场是主要变量。

与此同时，BBA 的电动化表现出现明显分化。

今年上半年，宝马集团电动化车型交付 29.54 万辆，同比下降 7.4；奔驰电动化乘用车交付 16.88 万辆，下降 6.6；奥迪交付 17.22 万辆，大幅增长 26.2。三计电动化销量约 63.6 万辆，占总销量约 22。

剔除电动化车型后，燃油车销量收缩清晰，宝马燃油车同比下滑约 3，奔驰乘用车约 6，奥迪约 14。

在，BBA 电动化产品定价较，面对自主的成本优势和智能化体验，终端价格体系已然崩塌。

即便是全球市场，电动化仍面临着巨大的成本压力和不同消费市场的广阻力。这些都令 BBA 电动化车型在现阶段很难收获利润。

如果电动化业务能够赚钱，欧洲车企也不会集体松口禁售燃油车时间表，不会放缓电动车计划。这些调整本身已经说明，电动化在 BBA 的账面上仍是道减法题。

此外，外部环境的不确定同样在上升。

其中，美国关税政策是德国豪车三巨头共同面对的外部变量，但影响程度因产能布局而异。

宝马和奔驰在美国均设有整车工厂，本土产能为两提供了定缓冲空间。宝马在财报中披露，上半年关税对汽车业务息税前利润率造成约 1.25 个百分点的负面影响。

奔驰虽未单量化关税影响，但其北美 CEO 公开表示公司因关税已损失约 14 亿欧元，并正考虑就关税损失提起诉讼。

在美国没有整车工厂的奥迪，承压直接。受业务恶化及美国关税等因素叠加影响，奥迪集团已将全年运营利润率预测下调 1 个百分点至 5~7 区间。

三均将关税列为风险提示的要因素，其影响将在下半年继续释放。

而上半年中东局势就如同火上浇油，BBA 半年报均提及地缘政冲突、贸易壁垒和供应链中断可能带来的成本压力。

资本市场的反应与业绩表现基本同步。

6 月 16 日，宝马将全年汽车业务 EBIT 利润率目标从 4~6 大幅下调至 1~3。消息公布后，宝马股价当日大跌 8。或许有了如此预期，7 月 30 日宝马发布半年报当天，股价仅下跌 3，市场反应相对平静。

奔驰股价则在半年报后度大涨 5.9，市场认为其交出了份预期的成绩单。显然，商用车要记上功。

券商机构的分歧值得关注。盛在宝马下调指引后，将目标价从 107 欧元下调至 84 欧元，但维持"买入"评，理由是宝马净现金头寸已过市值，自由现金流足以支撑回购。

德意志银行则为谨慎，认为宝马业绩电话会给出的疑问远多于答案，警告称：在其明确战略调整案公布前，股价或将持续低迷。

花旗对奔驰维持中评，认为低的市场预期已反映坏情况，但投资者仍在等待利润率信号。

机构的分歧说明，BBA 的利润底线在哪里，管理层没有给出答案，资本市场同样没有共识。

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BBA 半年报传递的信号相对致，利润燃油车基盘正在收缩，电动化转型法形成利润替代，贸易与航运风险又在抬成本。三净利率集体降至 4 附近，说明不是单市场的短期波动，而是豪华车盈利模式本身面临巨大挑战。

营收下滑可以用周期解释，但利润降幅大于营收降幅、市场两位数下跌、电动化未补上缺口，这三件事同时出现，说明 BBA 利润的底部可能尚未到来，"大萧条"可能还将持续。

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