智通财经APP获悉喀什保温护角专用胶，国盛证券宏观熊园团队发布研究报告称，短期看，全球流动将面临实质加息的“强约束”，预示科技股等偏成长风格的资产很可能面临“真调整”；中期看，鉴于本轮AI驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少、美伊大向趋于缓和，科技股调整过后，应是再次布局的机会，紧盯4大点：美伊局势进展和油价走势、5月美国CPI数据(6月10日)、6月中旬主要央行议息会议、沃什秀表态(6月18日)。

国盛证券表示，美国5月非农就业继续大市场预期、前值明显上修，失业率连续两月持稳。新预期显示，美联储加息概率大升、并开始定价四季度会加息次，欧央行、日央行则很可能在6月中旬会议就会加息。事实上，本轮油价已持续三个多月，市场多还是在交易加息的预期、但尚未真正交易加息的事实，也就是油价“灰犀牛”风险。由此看到，本次数据公布后，美债收益率、美元明显上行，美股、黄金则大跌。

事件：北京时间6月5日20:30，美国劳工部公布5月非农就业数据。

1、美国5月非农新增就业17.2万，远于预期值8.8万。5月失业率4.3，持平预期和前值。3月和4月非农新增就业计上修9.3万。2、在14个行业中，10个行业就业正增、4个行业负增。休闲与餐旅服务(+7万)贡献大；金融业(-2.2万)拖累大；政府部门(+5.2万)就业大增，主要来自地政府(+5.5万)雇员增长。

3、非农公布后，美债收益率&；美元上行，美股&；黄金大跌，加息预期升温。利率期货目前已计入年内加息1次，2026年10月加息概率为63。

正文如下：

1、美国5月非农继续大市场预期，失业率连续两月持稳。

整体表现：美国5月非农新增就业17.2万，远于预期值8.8万。5月失业率4.3，持平预期和前值。5月劳动参与率61.8，持平预期和前值。5月周平均工时34.3小时，持平预期和前值。5月平均时薪环比为0.3，于前值、持平预期。数据修正面，3月非农新增就业从18.5万人上修为21.4万人，4月从11.5万人上修为17.9万人，计上修9.3万。

分项表现：分行业看，在14个行业中，10个行业就业正增、4个行业负增。具体看，休闲与餐旅服务(+7万)贡献大，居民服务消费仍具韧喀什保温护角专用胶，不过背后可能也有美加墨世界杯的需求带动；教育与卫生健康(+4万)继续提供稳定支撑，其中医疗保健+3.5万；建筑业(1.7万)连续增长，可能受到数据中心、能源及AI基础设施建设等带动，其中非住宅建筑业(+0.2万)就业已连续7个月增长，目前数据中心已占全美建筑总支出的2.3；制造业(+0.7万)小幅转正。负贡献主要来自金融业(-2.2万)、信息业(-0.2万)，美国科技和金融公司仍在持续裁员；批发贸易(-0.4万)、售贸易(-0.1万)表现也较弱。此外，政府部门(+5.2万)就业大增，主要来自地政府(+5.5万)雇员增长，持续需要观察。

2、非农公布后，美债收益率&美元上行，美股&黄金大跌，加息预期升温。

大类资产表现：非农公布后，美债收益率、美元上行，美股、黄金走弱。截至06/05收盘，道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数分别跌1.35、4.18、2.64，保温护角专用胶10Y美债收益率上行5bp至4.52，美元指数涨0.66至100.08，伦敦金现跌3.25至4328.92美元/盎司。

降息预期变化：非农公布后，市场对美联储加息预期明显升温。利率期货隐含的2026年12月加息次数从0.67上升至1.03，即计入年内加息1次，2026年10月加息概率为63；2027年7月加息次数峰值预期从1.23上升至1.73。

3、“灰犀牛”风险正在逐步显现，短期紧盯4大点。

全球主要央行会加息吗?截至6.5，隔夜指数掉期(OIS)市场显示，欧央行和日央行有很大概率在6月会议上加息。而对美国来说，5月非农大预期、前值明显上修，显示美国劳动力市场短期韧仍强。与此同时，近期油价还在较位置、美伊局势仍然复杂，全球供应链压力仍，能源价格向运输、生产和服务部门传的风险上升，通胀压力也不容忽视。

从联储官员的表态看，美联储情绪指数也显示近期鹰派态度再度强化，政策重心聚焦通胀风险而非增长放缓。在经济保持韧、失业率维持低位、通胀风险未消的背景下，美联储短期内缺乏降息的紧迫，油价的进步回落是降息窗口重新开的要条件。倾向于认为，美联储年内大概率继续维持观望，加息的条件需要进步确认，如果后续通胀与就业再持续预期，市场还将继续交易加息预期，并且不排除发生真实加息的可能。

科技股“真调”还是“假摔”?

事实上，本轮油价已持续三个多月，市场多还是在交易加息的预期、但尚未真正交易加息的事实，也就是油价“灰犀牛”风险。由此看到，本次数据公布后，美债收益率、美元明显上行，美股、黄金则大跌。短期看，全球流动将面临实质加息的“强约束”，预示科技股等偏成长风格的资产很可能面临“真调整”；中期看，鉴于本轮AI驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少、美伊大向趋于缓和，国盛证券倾向于认为，科技股调整过后、应是再次布局的机会。

短期紧盯4大点：

1)持续关注美伊局势进展和油价走势。二者不仅影响短期通胀走势，也将决定降息窗口何时能够重新开。同时，随着全球原油库存的进步消耗，美伊局势可能也在逼近临界点；

2)美国5月CPI数据。在就业重新走强、油价维持位的背景下，市场焦点与联储关注点已转向通胀是否会再度升温，尤其需关注能源价格向核心商品和服务价格的传情况；

3)6月中旬主要央行议息会议。欧央行、日央行则很可能在6月中旬会议就会加息。美联储面，除关注其对增长、就业和通胀预测的调整，以及点阵图是否进步向“higher for longer”向倾斜外，还需关注沃什是否释放调整货币政策沟通框架的信号，包括是否弱化点阵图、前瞻指引等沟通工具，提升政策决策的灵活。若美联储沟通机制发生变化，市场对于未来利率路径的定价逻辑也将面临重塑；

4)沃什秀表态。关注他对于近期通胀、劳动力市场韧以及利率路径的判断，以及他对后续核心通胀、核心就业等观察指标的选取，可能成为市场重新评估政策前景的重要参考。

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