南充家具封边胶厂 中金：给予宏桥“跑赢行业”评 目标价提升至47.54港元

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　　中金发布研报称，建议关注铝产业三条选股标准：是产能市值比较南充家具封边胶厂，铝价上涨业绩弹大；二是具备出海布局能力，成长较强；三是考虑当前氧化铝价格已至底部区域，如果出现产能关停、反内卷政策刺激以及几内亚矿业政策扰动，优先选择氧化铝自给率较的标的。由于电解铝价格大幅上涨动营收和净利润大幅，给予宏桥（01378）“跑赢行业”评，将目标价提升至47.54港元。

　　中金主要观点如下：

　　供给端弹下降且脆弱上升南充家具封边胶厂

　　是国内产能触顶，二是欧美受制于电力紧张难以恢复且脆弱提升，三是印尼受制于电力供应产能难以快速释放，该行预计2025-2030年全球供应增速将系统下滑，供应CAGR为1.4。需求侧受益于财政货币双宽松且新兴需求兴未艾。该行认为，是传统需求有望在宽松下获得提振，二是储能、IDC叠加新三样正在成为铝需求的新引擎，三是海外新兴经济体支撑铝需求进入新周期，该行预计2025-2030年需求CAGR为2.3。成本端，该行认为，是氧化铝受反内卷和几内亚政策风险有望驱动价格否泰来，二是能源绿转型有望降低电解铝绿电成本，万能胶生产厂家三是煤炭需求拖累价格维持低位。

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　　铝产业加速出海布局，具有出海潜力的公司具备强的成长

　　受制于国内铝土矿短缺和2017年以来电解铝产能天花板限制南充家具封边胶厂，铝企出海东南亚、非洲、中东等地的进程正加速。率先出海的企业将构建先发优势，卡位资源和能源丰富区域。

　　看涨铝价和吨铝利润扩张，迎接电解铝板块重估机遇

　　该行认为，电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球积的财政和货币政策共振，铝价有望持续创出新；考虑成本侧有望维持低位，吨铝利润有望随着铝价上行进步走阔。按照当前价格，电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近，该行认为在涨价过程中具备较大向上重估空间，板块有望迎来戴维斯双击。

　　荐关注标的：宏桥、铝业、天山铝业、南山铝业、华通线缆（电新组联覆盖）。

　　风险提醒：产品价格波动；海外产能投放预期；需求不及预期；地缘政扰动。

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责任编辑：史丽君

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