8月10日，宇通客车（600066.SH）发布2026年半年度报告。公司实现营业收入167.19亿元，同比增长3.65；归母净利润18.67亿元，同比下滑3.52；扣非归母净利润17.96亿元，同比增长15.83张掖橱柜台面胶，主业经营盈利能力实现实质提升。

扣非净利润实现增长，凸显主业硬实力

纵观上半年整体经营数据，宇通客车营收保持稳步增长，归母净利润受金融资产公允价值波动影响出现小幅回落，但扣非归母净利润实现大幅增长。叠加毛利率提升、经营现金流大幅、应收账款显著压降、资产负债结构持续优化，宇通客车经营质量呈现向好态势。

受益于二季度业绩加速修复，多头部券商对宇通客车后续走势持乐观态度，市场共识认为，宇通客车已正式完成从传统规模扩张向质量盈利增长的战略转型。

从单季表现来看，增长动能持续强化。2026年二季度，宇通客车实现营业收入108.1亿元，同比增长11.3，环比增长82.9；归母净利润12.1亿元，同比增长2.3，环比增长83.3；扣非归母净利润11.9亿元，同比增长30.9，环比增长95.6，单季度经营基本面提速。

分析中报可以发现，宇通客车毛利率稳步上行，主要来自国内产品端化与海外新能源出口的双向赋能。

国内市场面，端化战略落地成凸显，产品结构韧持续增强。受行业周期影响，国内大中型客车市场整体偏弱，上半年7米以上车型销量同比有所下滑，叠加公交新周期拉长、换电模式分流新车需求，行业整体增长承压。在此背景下，宇通主动优化产品结构，依托轻型客车、天域S12端文旅客车、T7端商务客车等附加值车型放量，有对冲传统大巴业务压力，依靠产品溢价稳住整体盈利水平。

海外市场面张掖橱柜台面胶，新能源出口业务强势崛起，成为宇通客车毛利增长二曲线。上半年，宇通客车大中型客车出口总量达6642辆，行业市占率达22.08，稳居行业位；其中新能源客车出口1654辆，同比增长54.1，增速大幅先行业29.77的平均水平。欧洲端电动巴士订单持续落地，产品定价对标线，显著抬升海外业务盈利水位。同时，随着睿控E+智能电动平台、自研三电核心部件实现规模化应用，技术自主化持续优化制造成本，进步夯实宇通客车毛利基本盘。

经营现金流大幅增长，财务安全边际持续加厚

中报核心、亮眼的经营，集中体现在回款质量、现金流水平、负债结构管控三大维度，充分印证宇通客车渠道改革、经营理优化带来的长期正向成。

上半年，宇通客车经营现金流实现跨越式增长，经营活动现金流净额达59.49亿元，同比增长246.96，现金流规模显著于当期扣非净利润。这意味着宇通客车账面盈利已转化为真实落地的经营现金流入，盈利含金量处于行业先水平。

面对国内客车存量竞争、终端需求偏弱的行业环境，宇通客车主动收缩低业务、聚焦价值赛道，通过端车型、轻型车型放量对冲行业压力，持续夯实现金流基本盘。

其中，现金流大幅源于销售、采购两端的精细化、体系化管理。销售面，宇通客车持续化全国直销体系布局，年内新增三直营中心，全国直营网点扩容至12，逐步缩减长账期赊销业务，优化客户账期管理；海外市场行“国策”本地化经营策略，结区域市场特点灵活匹配结式，回款保障能力持续增强。

资产流动面，企业资产质量实现实质修复。截至6月末，宇通客车应收账款余额30.15亿元，较2025年末下降43.96；应收账款占总资产比例回落至9.67，较2025年末的16.31明显下降。市场存在短期集中回款的阶段解读，但从宇通客车长期经营动作来看，应收账款规模持续压降属于战略、制度：公司持续扩张直销体系，从源头优化信用周期管控。

负债结构持续优化，财务安全垫持续增厚。期末应付账款46.37亿元张掖橱柜台面胶，同比增长34.88，反映宇通客车对上游供应链议价能力持续提升，通过息经营负债优化整体资金成本。宇通客车账面短期有息负债，资金储备充足，期末交易金融资产45.65亿元，同比增长46.26，整体财务费用压力低，抗周期、抗风险能力显著突出。

针对归母净资产同比下滑16.83的指标变动，中金等投研机构致认为，该变化主要由上年度大额现金分红所致，属于正常股东回报行为，与当期经营质量关，不会对宇通客车日常运营及中长期战略扩张形成负面影响。

资本开支面，宇通客车持续布局长期成长。报告期内，在建工程、非流动资产规模同比近乎翻倍。资金投向海外KD组装基地建设、国内智能产线升，为全球化拓展、技术迭代、长期产能释放提前蓄力。

股东结构稳健，机构增持彰显长期价值认可

从半年报披露的前十大股东数据来看，宇通客车整体股权结构稳定，pvc管道管件胶控股股东持股集中，机构资金长期重仓，筹码结构稳健。

截至2026年6月末，郑州宇通集团有限公司持有宇通客车8.35亿股，持股比例37.70，为宇通客车大股东，控股地位稳固；香港中央结有限公司持有宇通客车2.78亿股，持股比例12.56，报告期内增持2679.33万股，北向资金持续加仓，体现外资对宇通客车基本面与长期成长价值的认可。

三大股东猛狮客车有限公司持有宇通客车8742.83万股，持股比例3.95，作为宇通集团下属关联企业，与控股股东构成致行动关系，双计持股比例达41.65，宇通客车控制权集中、理结构稳定。

机构投资者层面张掖橱柜台面胶，长线保险资金成为核心持仓主力。人寿、太平洋人寿、平安财险、工银安盛人寿等多险企集中位列前十大股东，计持股比例6，充分体现长线机构对宇通客车经营韧的度认可。其中，平安财产保险股份有限公司、工银安盛人寿保险股份有限公司为本报告期新进股东，分别持股1553.38万股、1295.31万股；人寿保险股份有限公司、太平洋人寿保险股份有限公司同期分别增持357.16万股、61.24万股。此外，泰康稳行期私募证券投资基金增持951.26万股，新持股比例达0.58。

整体而言，宇通客车股东结构呈现控股稳固、机构集中、北向持续加仓的特征。控股股东及关联持股比例四成，股权稳定强；保险、私募等业机构扎堆持仓，整体筹码偏向长期价值投资，为中长期稳健发展提供坚实资本支撑。

“三直四化”筑牢竞争护城河，前瞻投入蓄力全球化扩张

当前国内客车行业已进入存量竞争阶段，公交电动化渗透率趋近饱和，公路客车新能源渗透率仅30，行业整体总量增长空间有限，结构升成为企业核心增长主线。

宇通客车长期坚持“三直四化”顶层战略，经营成持续体现在财务与订单端。所谓“三直”即直销、直服、直融，从渠道、服务、金融三大维度赋能经营发展。直销模式有压缩账期、回款率，是应收账款持续下降的核心制度支撑；直服3.0全域服务体系依托全国自营站点、海外400余授权网点及40余个配件仓库，度绑定客户全生命周期运维需求，稳固存量替换市场基本盘；直融配套定制化金融案，进步降低客户采购门槛，拓宽市场覆盖边界。

研发面，宇通客车保持强度持续投入。上半年研发费用8.29亿元，营收占比4.96，同比增长11.1。4000余人的业研发团队聚焦三电技术、智能驾驶、车联网核心域，累计手握近千项发明利，主21项国及行业标准，构筑起行业难以逾越的技术壁垒。

针对行业跨界竞争格局，市场普遍认为客车属于垂直细分小众赛道，比亚迪、中车电动等企业的客车业务并非集团核心战略，资源投入相对有限。相较之下，宇通长期坚持精细化运营，实行“1销售+2售后”的人员配比模式，耕客车全生命周期服务，叠加覆盖全球百余个国的出海网络，差异化竞争优势持续放大。

为加速培育海外二增长曲线，宇通客车持续加大海外渠道、售后服务、本地化技术团队的前瞻投入，二季度销售费用同比增长32至3.8亿元，销售费用率小幅上行。中金公司、招商证券等主流机构认为，此类投入属于全球化战略前置布局，短期将小幅抬升费率，长期将完善海外服务体系、强化壁垒，支撑海外毛利订单持续放量。

机构预判四季度迎全年点，全球化端化开成长空间

结行业需求变化，宇通客车适度优化全年经营目标：2026年海外出口1.9万辆的年度目标保持不变，国内销量目标由3.4万辆下调至3万辆。调整主要基于国内座位客车终端需求偏弱的行业现状，宇通客车主动收缩低毛利低订单，优先聚焦附加值优质订单，体现“盈利优先、质量优先”的经营向。

从全年业绩节奏来看，机构预判国内三季度市场仍存在定压力，随着全国公交“以旧换新”政策持续落地，公交新替换需求逐步释放，四季度有望迎来全年销量与业绩点。出口端，上半年欧洲需求集中前置释放，下半年海外增速预计有所放缓，后续仍需持续跟踪中欧贸易磋商、欧盟IAA法案等外部政策变化。

主流券商对宇通客车中长期成长保持乐观。中金公司对宇通客车维持“跑赢行业”评，预测宇通客车2026年、2027年归母净利润分别为61.1亿元、66.3亿元，目标价39元/股；招商证券给予“强烈荐”评，预计2026—2028年归母净利润分别为60.7亿元、68.7亿元、75.6亿元，看好全球化扩张持续抬升全球市占率；国泰海通证券同样看好宇通客车长期成长，上调目标价至47.47元/股，维持“增持”评。

业内人士分析认为，2026年中报清晰释放出宇通客车的战略转型信号：在国内客车存量市场背景下，宇通客车已摆脱依赖政策红利的规模增长模式，依托端化、智能化、全球化三大结构赛道挖掘增量机会。应收账款、经营现金流、毛利率等核心指标同步，验证渠道改革、技术自研、全球化布局的长期价值。伴随海外毛利新能源订单持续落地、国内端车型放量兑现，叠加机构资金长期看好，宇通客车盈利中枢稳步上移，基本面成长逻辑扎实清晰。

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