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　　8月联邦基金利率期货未平仓约相较6月FOMC会议前激增30，以空头头寸主。利率互换市场目前定价7月25基点加息的概率约为36，在6月FOMC会议前市场对7月加息的定价几近于。

　　美联储政策路径的不确定正动利率市场出现异动。交易员正加速押注美联储早可能于7月重启加息，这此前几乎人预期的情景正逐步进入市场定价，而即将公布的系列经济数据将对上述押注构成直接考验。

　　利率互换市场目前定价反映7月会议约9个基点的加息幅度，折为25基点加息的概率约为36。这概率虽仍属少数情景，但已较此前显著攀升。在美联储新任主席沃什将政策重心转向物价稳定之前，市场对7月加息的定价几近于。

　　早可能在本周四，上述押注就将迎来轮压力测试。届时将公布劳动力市场数据，任何就业增长走软的迹象都可能压低7月加息概率，令已建立的空头头寸面临损失风险。

　　未平仓约快速累积，空头头寸主向

　　自6月17日政策会议以来，追踪7月29日政策声明的8月联邦基金利率期货未平仓约持续扩张。数据显示，该约未平仓量已从6月政策会议前天的约45.4万份，升至截至周收盘的近59万份，涨幅约30。

　　新头寸的累积总体偏向，意味着交易员正在做空该约。若加息概率持续上升，此类空头持仓将从中受益。自沃什明确释放出政策决议存在双向风险的信号以来，8月联邦基金利率期货的日均成交量也持续于历史均值。

　　值得注意的是，即便部分期权交易员仍在寻求对冲市场已消化的加息次数河北万能胶厂，上述做空押注依然在升温，显示出市场内部对政策走向的分歧正在扩大。

　　长端国债获青睐，曲线趋平折射风险重心转移

　　与短端利率波动形成对比的是，曲线远端正吸引投资者建立看涨头寸，押注长期美国国债将表现佳。

　　Columbia Threadneedle Investments席投资组策略师Jason Vaillancourt表示：

“长期美国国债收益率似乎已在5月中旬见顶，pvc管道管件胶即使股市波动企、横盘震荡，期债券依然带来了正回报。”

　　摩根资产管理投资组经理Priya Misra则将收益率曲线趋平解读为市场逻辑切换的信号，表示：

“这反映出市场风险重心已从劳动力市场转向通胀。”

　　数据窗口决定曲线走向，“痛苦交易”风险不容忽视

　　未来数周，6月就业报告和消费者价格报告将相继公布，成为决定收益率曲线走向与加息预期的关键变量。Misra表示：

“如果通胀数据继续强劲，劳动力数据也表现强劲，随着市场消化多加息，曲线可能继续趋平，鉴于我认为通胀峰值已经过去，我不太喜欢现在做趋平交易，但它很可能成为让市场感到痛苦的交易向。”

　　对于持有空头头寸的交易员而言，数据窗口的双向风险意味着，任何不及预期的就业或通胀数据，都可能迅速逆转当前的押注逻辑。

　　风险提示及责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符其特定状况。据此投资，责任自负。 作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、解读，尽在财经APP

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