作者：刘易斯・克劳斯科普夫（Lewis Krauskopf）、苏珊娜・麦吉（Suzanne McGee）白山海绵胶

　　华尔街的 “软件末日” 正演烈。如今，投资者正在争论，是否是时候重新关注这些遭重挫的软件股了。

　　软件行业 —— 包括近期牛市中的多只核心标的 —— 所遭遇的冲击，反映出市场对人工智能潜在颠覆影响的焦虑日益加剧。投资者正发明显地将该行业划分为 “赢” 与 “输” 两大阵营。

　　此次波动恰逢投资者减持科技股，转向近年来表现普遍滞后的其他市场板块；与此同时，企业财报季进入核心阶段，季度业绩新或进步撼动资产价格。

　　加州圣塔莫尼卡海洋公园资产管理公司席投资官詹姆斯・圣奥宾（James St． Aubin）表示：“这场抛售 arguably 始于上季度，本质上是市场开始意识到 AI 的颠覆力量…… 这或许是过度反应，但威胁真实存在，估值须对此做出调整。”

　　周四，路孚特（LSEG、RELX）等欧洲业服务巨头的遭重挫股价有所上涨，显示抛售潮正有所缓和。不过，这两公司本周跌幅仍至少达 9。

　　受直觉科技（Intuit）、服务现在（ServiceNow）、甲骨文（Oracle）等公司暴跌动，标普 500 软件与服务指数（^SP500-4510）过去周暴跌 13，市值蒸发8000 亿美元。据 Evercore ISI 股票策略师数据，截至周二白山海绵胶，该软件板块相对标普 500 整体的三个月表现，为 2002 年 5 月互联网泡沫破裂以来差。

　　这些暴跌触发了技术面信号，或预示该板块至少迎来阶段底部。部分投资经理已开始对这些重挫标的进行小幅买入。但投资者仍犹豫，不愿给出 “全 clear” 的安全信号。

　　明尼阿波利斯奥尔斯普林全球投资公司投资经理杰克・塞尔茨（Jake Seltz）表示：“这些标的存在长期价值，如今已变得具吸引力。” 近几个月，他已 “小幅增持” 了服务现在、Monday.com等部分持仓。塞尔茨称，他在等待催化剂以加大买入力度，例如软件公司公布强劲的 AI 相关产品收入，或企业客户宣布部署此类软件的多消息。

　　撤离科技股

　　Anthropic 的 Claude 大语言模型出新工具引发的担忧，触发了新轮波动；而软件巨头微软等公司的财报不及预期，进步加剧了这态势。

　　自 10 月底近期峰值以来，泡沫板橡塑板专用胶标普 500 软件指数已下跌约 25，同期标普 500 指数几乎持平。期权交易商对抄底这些重挫的软件股意愿低迷。

　　B Riley Wealth 席市场策略师阿特・霍根（Art Hogan）直言：“这就是软件末日白山海绵胶。”

　　软件股的暴跌恰逢市场整体风格轮换：资金从科技股流出，转向消费需品、能源、工业等其他板块的价值股与优质股。在 2022 年 10 月开启的本轮牛市中，这些板块此前直不及科技股受青睐。

　　研究联公司（Research Affiliates）席投资官吉姆・马斯特佐（Jim Masturzo）表示：“抛售这些估值公司的正确理由，是找到了估值理、上涨空间大的其他机会，而非因恐慌软件和科技股崩盘。”

　　暴跌后寻找价值

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　　软件股是否具备当前投资价值，是投资者当下的核心争论。今年以来，直觉科技、服务现在、Salesforce 等公司跌幅居前；微软则成为 “七大科技巨头” 中今年表现差的标的。本周其他重挫标的还包括拥有威斯特法律数据库和路透社新闻机构的科技与内容公司汤森路透（Thomson Reuters）。

　　南卡罗来纳州格林伍德资本席投资官沃尔特・托德（Walter Todd）表示，软件板块的暴跌使其技术面呈现状态，意味着已接近 “至少阶段底部”。其公司近期已对服务现在和微软进行了小幅买入。

　　托德称：“虽不‘all in’软件，但确实认为其已开始体现价值。我认为，在 AI 解决案中替换现有软件基础设施并不现实。”

　　Hirtle， Callaghan & Co． 席投资官布拉德・康格（Brad Conger）表示，他已开始考量买入在此次抛售中重挫的 SAP、奥多比（Adobe）、直觉科技等标的。“可以说，它们在即。”

　　但他补充称，目前尚未准备好在当前价位买入，因为 “不确定这些标的的价格是否已充分反映糟糕的风险”。

　　对部分投资者而言，此次冲击与去年低价度求索（Deepseek）AI 模型出引发的快速下跌相似 —— 后者引发了对 AI 金融生态的质疑。

　　景顺（Invesco）主题与特产品策略主管勒内・雷纳（Rene Reyna）表示：“我们对 AI 能力的认知逐渐清晰，市场正进行重估，对 AI 驱动世界中软件未来销售增长的信心下降。涨势是否过度？目前尚难判断。但跌势往往引发多跌势。”

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责任编辑：郭明煜

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