出品：财经上市公司研究院巴彦淖尔橡塑胶

　　作者：渚

　　根据云数据统计，2025年的长剧市场仍处于度调整期，用户注意力分散与头部剧集流量收缩令行业整体承压。2025年1-11月国产剧拍摄备案公示剧目总量为956部，同比减少60部；总集数则降至2.4万集，同比减少19；部均25集，较2024年缩减4集/部。全年共上新长剧624部，同比减少31部；上新长剧霸屏榜TOP20正片有播放296亿，同比缩减20。

　　反观短剧市场，2025年网络微短剧规划备案3182部（横屏+竖屏），同比增长20；获得发行许可网络微短剧691部（横屏+竖屏），同比增长15。平台上新短剧527部（横屏，单集时长3-20分钟），同比增长31。集数时长≥16分钟、总时长≥360分钟的部数占比均增加成。2025上新短剧公开累计分账票房5.74亿（截至2026.1.21，共100部公开），同比增长42。《朱雀堂》以4500万刷新行业票房纪录，但仍有8成短剧票房未过百万，行业马太应加剧。

　　截至2026年4月30日，A股5及H股2电视剧制作发行公司已悉数披露2025年年度报告。数据显示，行业整体呈现出增收不增利的现状，7公司营收计60.65亿元，同比增长12.29，归母净亏损15.5亿元，同比扩大167.27。

　　具体来看，柠萌影视是唯营利双增的剧集公司；华策影视、欢瑞世纪（维权）、慈文传媒均出现增收不增利；稻草熊娱乐营收下滑，净亏损收窄；百纳千成、华智数媒营利双降。

季度营收重回下行轨道 力业务体量尚小巴彦淖尔橡塑胶

　　作为A股剧集“哥”，华策影视近年的日子不太好过。

　　2022至2024年，华策影视营收连续三年下滑，从2021年的38.07亿元降至19.39亿元，营收规模近乎腰斩。2025年，华策影视营收终于重回正增长，同比增长45.87至28.28亿元，不过和2021年的水平相比仍有近10亿元的差距。

　　但好景不长，今年季度华策影视营收再度大幅下滑，同比下降32.94至3.93亿元，在近十年季度营收中排名倒数二，仅于2024年季度的1.77亿元。

　　按业务板块来看，2025年，除电视剧版权发行收入出现微降以外，华策影视其他业务收入均实现增长。其中，增速快的为力业务，同比增长602.65至1.26亿元，上年仅1329.67万元。不过，目前华策影视力业务规模仍然较小，2025年收入占比仅为4.46。

　　业内人士指出，力本质上是规模生意。只有规模足够大，单位成本才能降下来，客户才会来。但规模的前提，是持续投入。对于跨界进入的公司来说，大的问题不是“敢不敢投”巴彦淖尔橡塑胶，而是“能不能连续投三到五年”。

　　今年5月6日，华策影视宣布，拟投入不过33亿元采购服务器，用于对外提供云力服务。而截至3月底，公司货币资金及交易金融资产计41.21亿元。这33亿如果全部落地，将消耗掉公司现有资金储备的八成。

图源：财经

　　消息经发布，华策影视股价持续走低，5月7日、8日分别下跌1.04、4.2，截至今日13：15，继续下挫3.72。

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　　华策影视现阶段的力布局已对现金流造成不小冲击。今年季度，公司经营现金流净额为-3.3亿元，同比大幅下滑378.17，上年同期为-6904.74万元。可以预见的是，随着对力业务的不断加码，公司未来的现金流将持续承压。

　　传统影视公司的商业模式，总有几片飘在头上的阴云：项目投入大、开发周期长、回款速度慢、经营风险，这些特共同造就了行业天生的现金流脆弱。布局力与AI确实能够压缩制作周期、降低制作成本、提升试错率，能对“周期长、风险”的痛点起到明显缓解作用。但力法解决内容创作层面的核心难题——爆款依然不可预测。

　　今年季度，受剧集项目制带来的收入确认周期影响，华策影视营收同比大幅下滑，而收入体量尚小的力业务虽增速亮眼，却难以在短期内撑起整体增长结构。报告期内，pvc管道管件胶公司播剧集2部，分别为《太平年》和《你是迟来的欢喜》，共计78集。

　　公开资料显示巴彦淖尔橡塑胶，《太平年》于1月23日在央视套播出，奇艺、芒果TV、腾讯以及多平台同步播出。3月4日起在江苏卫视幸福剧场播出。截至2月13日，该剧CVB收视率破3.175、奇艺站内热度破7500、腾讯站内热度破24500、剧集全网累计有播放量9.81亿。云市占率达18.8，位列长剧热播榜1。

　　《你是迟来的欢喜》的收视表现则不尽如人意。该剧于3月26日在芒果TV播，3月29日登陆湖南卫视金鹰播剧场。根据灯塔业版数据，该剧播放量自4月中旬起断崖式下滑，截至5月9日累计播放量仅2.22亿，播放市占率仅3.72，与同属都市甜宠赛道的《蜜语纪》形成鲜明对比——播放市占率达23.24。

　　新播出的《夏末初见》已积压过4年，热度低迷、播放量般，且口碑两分化。该剧于2021年6月10日在宁波开机，制作周期为两个月。2026年4月19日在湖南卫视金鹰播剧场和芒果TV播出。根据灯塔业版数据，该剧累计播放量仅1.18亿，播放市占率仅3。

净利润四连降 靠政府补助掩盖业绩颓势

　　利润端，尽管华策影视2025年营收重回正增长，但净利润仍延续下滑趋势。2025年，公司归母净利润为1.91亿元，同比下滑21.36，对比2023年已近乎腰斩。

　　影视业务依然构成华策影视主要收入来源，2025年贡献26.26亿元收入，占公司全年总营收的92.85。然而，该板块毛利率同比下滑了8.85个百分点，致营收虽然增加8.89亿元，毛利却仅增加不到6000万元。特别是，电影销售业务的毛利率大幅下滑至-42.41，同比降幅达68.01个百分点，陷入“部亏部”的境地。

　　值得注意的是，华策影视凭借政府补助及公允价值变动收益，还掩盖了相当部分净利润降幅。2025年，公司非经常损益为1.7亿元，同比激增134.08，占归母净利润的比例达89.01。其中，政府补助8838.63万元、公允价值变动净收益1.28亿元，同比分别增长27.84、658.64。

　　2025年，华策影视扣非归母净利润仅为0.21亿元，同比大幅下滑87.64，降幅较上年显著扩大。2023年及2024年，公司扣非归母净利润同比降幅分别为3.24、41.55。

　　今年季度，华策影视盈利能力进步恶化，实现归母净利润8125.94万元，同比下滑11.78，扣非归母净利润5543.94万元，同比下滑22.88。

　　值得警惕的是公司的财务状况。2022至2025年，华策影视的资产负债率逐年上升，从2021年的22.98升至34.22，累计提升过11个百分点。截至今年3月底，进步升至38.83，同比提升约9.5个百分点。

　　从资产结构来看，2026年季报显示，华策影视的固定资产从上年底的2.87亿元攀升至8.32亿元，在建工程清，预付款项大幅增长。这些变化说明，公司正在把大量现金转化为长期且不可逆的硬件资产。换句话说，这曾经以项目制运转的轻资产影视公司，正在向重资产模式转型。

　　与此同时，为保障营运资金的稳定，华策影视开始大举借债，有息负债规模创近七年新。截至今年3月底，公司短期借款17.35亿元、年内到期的非流动负债1.04亿元、长期借款3.05亿元，有息负债总额突破21亿元，占公司现存资金储备的半左右。

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责任编辑：公司观察

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