珠海海绵专用胶价格 毛利与重资产之间：幻师的“日餐夜酒”生意经

餐酒生意的围城里珠海海绵专用胶价格，旧的偶像正在魅，新的信徒仍在入场。

当曾经的“小酒馆股”海伦司在转型加盟的路上艰难转身时，赛道的另头，主“日餐夜酒”全时段模式的COMMUNE幻师已正式向港交所递交招股书，试图讲述个不同的品质故事。

资本早已闻风而动：2021年初，瓴资本率先投资其A轮；2022年，日初资本投、瓴与番茄资本跟投，完成数亿元A+轮融资。

截至递表前，瓴与日初仍分别持股9.63和1.71。

从Seasaw、奈雪到点都德、魏凉皮，餐酒吧的生意从不缺少跨界案例，但成功者寥寥，或已说明该业态本身的运营难度。

2024年，幻师营收同比增长27至10.74亿元，7.8的市占率是行业二、三名计市占率的约两倍。

然而，在餐饮行业普遍的成本重压下，幻师的盈利曲线呈现出明显的波动：2023年经调整净利率为8.7，2024年度下滑至6.2，2025年前三季度珠海海绵专用胶价格再度回升至9。

“日餐夜酒”究竟是门依赖溢价、重资产支撑的社交流量生意，还是个能够穿越周期、具备度可复制的商业模型？

千亿赛道的宏大叙事下，幻师的单店率又能否支撑起资本市场对于“长线增长”的期待？

空间与社交的溢价

以幻师为代表的餐酒融业态的精髓，在于有限空间内实现运营率的大化。

通过全时段社交空间，幻师将运营时长拉伸至16-18小时，覆盖从早午餐、下午茶、晚餐及夜酒市的全消费场景，以此对冲核心商圈的昂租金。

在此基础上，酒水业务扮演了利润“压舱石”的角。以其自有啤酒为例，终端售价约20元，采购成本仅2.5元左右，毛利率达87.5。

公司还通过自建进出口贸易公司与中央仓库，实现核心酒水直采，优化供应链率，使整体毛利率稳定在67.8至70.5的位，显著于餐饮行业均值。

表面上看，餐食能为酒饮带来客流，酒饮则能提升整体客单价。然而在实际运营中，论是餐吧还是酒吧，其实都很难在餐与酒之间做到两头兼顾。

原因在于，SKU越复杂，管理难度与损耗风险就越；且两者所需的人才团队、设备配置及运营体系截然不同。

精酿啤酒供应链服务商喜啤士创始人刘俊杰告诉信风，幻师的特别之处在于，其开始就是从与目标客群出发，倒团队组建的。

“幻师非常清楚目标消费者需要怎样的场景，并以此设计该吃什么食物、喝什么酒。”刘俊杰表示，“SKU丰富、运营相对复杂，因此也须维持较的定价与毛利水平。”

2025年前三季度，幻师消费会员人均账单价接近170元。

客单价的餐饮企业很难对当下的消费环境动于衷。

2024年，幻师着手优化产品结构，将自选区酒水SKU从原先的1000余种精简约半。根据招股书披露，调整后自选区酒类SKU维持在200个，西式美食菜单则约为70个。

多精力与资源被投向自有产品研发及差异化。

截至2025年9月30日，已出包括“幻师德式小麦”“白桃乌龙西”在内的14款自有包装酒饮，其销售额占酒精饮料总收入比重过20。

通过产品结构调整与策略降价，公司在核心运营指标上取得了定增长。2024年公司日均坪为58.3元/平米，2025年前三季度提升至60.5元/平米。

作为对比，中式连锁快餐老乡鸡在外业务的加成下，直营店2025年前八个月坪达到89.1元。

且部分老店已出现衰退迹象：线城市的同店销售增长率在2024年及2025年前三季度分别为-1.1、-1.4，连续同比下滑。

二线城市2024年同店增速为3.6，但进入2025年前三季度后掉头向下、达-0.3。

成本结构面，由于全时段运营需配备厨师、调酒师等多类人员并实行多班制，万能胶生产厂家幻师人力成本企。

2024年雇员开支同比增长38至2.9亿元；2025年前三季度人力成本增速为21，亦于同期14的营收增速。

此外，区别于海伦司等采取加盟模式的对手，幻师始终坚持全直营模式。其单店初始投资达500万至650万元，且门店多选址于核心商圈，属于典型的重资产运营。

2024年及2025年前三季度，租赁物业、厂房及设备资产折旧计占总收入比例的17.4、13.6，形成较的固定成本负担。

“造梦空间”难复制

在加盟快餐扎堆冲击港交所的当下，像幻师这样强调“氛围管理”的餐饮模式，当其冲面临标准化难题。

幻师联创始人兼席官范夏萌曾表示，其产品体系分为两大类：是餐、酒等实体产品；二是声、光、味、触等服务与环境构成的“虚拟产品”。

“氛围管理听起来似乎没有标准答案，但它隐藏在大量细节之中。”幻师面表示，这包括分时段歌单、动态灯光、音乐分贝的精细控制，以及人员早晚班服务标准、桌椅摆放间距等。

尽管如此，社交体验本身仍是难以批量复制的。

“氛围”度依赖单店运营能力和熟客关系，其中存在诸多不确定。因此，幻师在选址上显得尤为审慎。

联创始人孙先国曾在谈到“以餐入酒”趋势下的选址策略时指出，尽管数据在选址决策中至关重要，但团队同样重视基于场景的直觉判断。

他将COMMUNE幻师视为个“造梦空间”，每到个潜在选址，团队都会预先构想外摆区域的布置、绿植的搭配、饮酒氛围的营造等具体场景。

“数据是基础，但在面对不确定的宏观环境时，我们也相信直觉与想象的能量。”孙先国解释道。但考虑到全时段运营、客群年龄跨度等多种因素，其选址标准只会为严苛。

2024年，幻师在线市场新开11门店，约占当年新店总量的三分之二，且几乎均为定位端的“臻选店”。

其在二线城市的拓展节奏较为平稳，2024年与2025年前三季度均保持约6新店的开店速度。

有长期关注消费赛道的投资人分析，其以“标准店”下沉、复制“社交溢价”的策略，本质是借助势能吸引低线客流，实现流量转化与坪提升，并逐步拓展供应链收益。

市场眼中，以场景和体验为核心的餐饮模式，真正的挑战并非运营复杂度，而在于能否持续吸引消费者、避被遗忘或抛弃。

“如果将海伦司放在2018年到2022年去评价，它仍然是个成功案例，契了当时大学生的消费力与社交需求。”刘俊杰表示，“只是当下年轻人的偏好已经发生变化。”

在刘俊杰看来，消费者整体上对“餐酒融”业态的接受度仍然有限，真正主流的餐酒消费场景，依然集中在大排档或各类餐饮之中。

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在尚未布局的三线及以下市场，幻师目前仅维持9门店。由于这些门店面积普遍在400-700平米，而当地消费场景与需求不同，其日均坪仅为线城市门店的三分之。

凌雁管理咨询席咨询师林岳则提出，幻师未来可围绕“本土化”与“轻量化”展开：前者指融入地小吃与菜式，以“熟悉的味道”降低消费门槛；后者指向面积小、投资轻的店型，通过价比的软装与活动塑造新体验。

幻师计划在三年内新增105-135门店，动整体规模在现有的112店基础上翻倍。

其中2026年拟新开30-40，布局为二线城市；2027年新增35-45，耕二线及新兴市场；2028年再拓展40-50，进步覆盖主要经济区域。

然而，重资产运营模式对资金持续供给要求，港股上市成为关键的补窗口。

截至2025年11月，公司账面现金及等价物不足1亿元，流动负债净额达1.75亿元珠海海绵专用胶价格，存在明显的流动缺口。

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