宝鸡万能胶厂 闪评｜日本国债利率飙升 市政府财政扩张与美联储利率叠加困局

当地时间5月13日，东京债券市场上，作为日本长期利率指标的10年期新发国债收益率度上升至2.590宝鸡万能胶厂，是自1997年5月以来的水平。此外，日本国内债券市场上新发20年期国债收益率度升至3.495。

市场基本规律显示：债券价格与收益率呈反向走势。

此番日本长债利率为何骤然飙升？后续又将给日本经济和货币政策带来哪些连锁影响？

总台环球资讯《闪评》栏目邀请问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇带来详细解读。

日本财政政策缘何长端国债收益率？

问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇：

市早苗政府扩张财政政策，叠加市场对日本债务可持续的担忧，是本轮长端国债收益率飙升的核心原因。

为稳固执政地位、刺激经济，本届日本政府持续加码财政扩张，2026年预中公共投资、社会保障支出双双增加，新发国债供给大幅扩容，债市供需失衡加剧。投资者担忧供给过剩集中抛售，直接压低债价、收益率。

日本政府公共债务规模已国内生产总值（GDP）的260，位居全球主要经济体位。长端利率上行将显著增加利息负担，据货币基金组织IMF测，基准利率每上行1个百分点，日本年度利息负担将增至万亿日元别，市场形成恶循环预期，进步削弱日债投资信心。

同时，财政刺激缺乏长融资配套，叠加日本人口老龄化拖累财政收入增长，市场对财政纪律松弛的担忧升温，投资者索要风险溢价。加之日本央行为应对通胀释放加息信号，货币政策正常化预期升温，长端收益率对通胀和政策变动敏感度明显提升，终创下多年新。

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美国财政部长贝森特于5月11日至13日访问日本，先后会见了日本财务大臣片山皋月和相市早苗。贝森特明确表示“汇率过度波动并不理想”。

美国经济政策对日本债市的外溢传

问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇：

美国经济表现给日本债券市场带来了很大的外部压力。这种压力主要通过三个面传过来：

1. 美日利差：美国基准利率3.5~3.75，日本仅0.75，10年期国债利差达200—250个基点。全球资金抛售日债、买入美债宝鸡万能胶厂，直接日本长端利率。

2. 降息预期降温：市场对美联储降息预期回落，美债收益率维持位，拉大日债估值劣势，加剧资金外流。

3. 套息与传：

美日利差扩大激活套息交易，日元贬值与日债抛售相互强化，形成“抛售贬值再抛售”恶循环。

美债波动引发全球债市调整，日本金融机构为弥补海外亏损，被动减持本国国债，pvc管道管件胶进步长端利率。

多重压力下日本央行陷入政策两难

问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇：

日本央行当前面临控通胀、稳债市、稳汇率三重压力，在政策正常化与市场稳定之间左右为难：

加息能抑制通胀、支撑日元，但会大幅增加政府利息支出，同时可能引发债市动荡。

维持低利率能稳债市，但会固化通胀与贬值预期，加剧资本外流。

如果通过买入国债来干预市场：可以压低长期利率、帮助金融机构稳住局面。但这样做和加息的向是矛盾的，而且会让日元变得弱，汇率压力大。

今年5月初，日本央行5天投入5万亿日元干预汇市，实际果有限。

市场普遍预判，央行将采取渐进加息、择机购债、阶段汇市干预的组策略，根据通胀、债市和汇率动态灵活调整。

长债利率走对日本经济及日元有何连锁影响

问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇：长端利率持续上行，对日本实体经济和日元形成多重冲击。三个层面看：

实体经济面：

企业：融资成本上升，制造业、地产等行业投资受抑。今年季度企业投资同比仅增0.8，创近两年新低。

居民：房贷月供增加，食品能源涨价。核心消费支出已连续三个月负增长。

财政：利息支出占比从去年的23升至今年28，挤占教育、医疗等民生开支。

日元汇率：

理论上，利率上行收窄美日利差，利好日元。

现实中，市场担心经济与财政恶化，叠加套息交易，日元反而承压。

长期展望：

若经济衰退，央行可能重启宽松，日元进步走弱。

若通胀倒逼持续加息，日元短期，但需付出经济阵痛代价。

此外，利率上行促使日资抛售海外资产，全球流动收缩，反向拖累日本出口，形成负面循环。

来源｜总台环球资讯

采制｜张晗

签审｜杨琼

监制｜邹浩宇

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