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　　印度市场

　　5月，印度黄金关税大幅上调 9，从6提至15，创历史大升幅，相关监管措施也进步收紧。

　　在黄金需求疲软、供应充足的背景下，印度国内金价未反映加税的影响，本地市场金价较到岸价格存在度折价。

　　尽管官仍保持较强韧，非官渠道的黄金流入量预计会增加。

　　2026年印度黄金需求将有所放缓。其中金饰、金条和金币需求预计将减少50—60吨，同比下降约10。

　　印度黄金政策收紧

　　在外部地缘政不确定持续上升，印度卢比持续承压的背景下。

　　为保持外汇储备稳定，印度政府采取系列措施：

　　· 上调黄金关税至15

　　· 收紧关联黄金的相关规定

　　· 呼吁消费者未来年尽量避购买黄金

　　· 迟向银行发放年度实物黄金许可证

　　· 限制各类形式的黄金、白银、铂金饰和铂金金

　　· 延迟发布银行征综商品和服务税（IGST）的通知

　　印度黄金关税回到15的水平1

　　黄金关税（）

　　黄金关税的调整的历史范式

　　从历史来看

　　印度黄金关税的调整并不频繁

　　政策调整之间往往存在较长的稳定期

　　2019年以来，关税调整的频率和幅度均有所上升，反映出印度当局正积地运用关税工具来调节其总体贸易动态。

　　印度黄金关税的调整规律2

　　当地黄金价格对关税的滞后反应

　　关税上调致印度国内金价上涨4，但仍低于本次关税上调的9。

　　其原因有：

　　· 实物金价存在滞后调整

　　· 市场处于季节需求疲软时期

　　· 金饰以旧换新带来的供应较为充足 泰州PVC管道管件粘接胶

　　· 可能存在提前集中到货情况

　　印度金价涨幅低于关税上调幅度3

　　到岸价格与印度多种商品交易所（MCX）现货金价（美元/盎司）

　　国内金价却相对出现度折价

　　关税上调后不久，国内金价相比于金价的折价，由平均14美元/盎司，扩大至近 150 美元 / 盎司

　　原因有二：

　　· 当地供应短期内被大幅升：此前积压的集中到货；当地投资者获利了结出黄金；此前提及消费者金饰以旧换新增长同样增加供应；饰商大量释放库存以相对低价吸引

　　· 市场对印度未来黄金需求预期因关税上调被削弱；短期的供过于求局面令折价扩大，这在此前关税上调中亦有先例

　　印度本地金价相对价格的折价大幅扩大4

　　印度本地黄金相对于官国内价格的溢价/折价情况

　　关税调整后的市场反应

　　印度黄金关税上调后，上市金饰商股价下跌约2-17，反映市场对黄金消费需求走弱的预期。

　　整体而言，虽有小部分恐慌购金，整体需求受淡季与关税双重约束表现疲软。

　　不同细分市场影响不同：

　　· 大型连锁门店度出现恐慌购金，预计未来金饰销售将放缓，但在库存缓冲及未来婚庆等刚需的持续支撑下，有望表现出较强韧

　　· 中型及区域售商仍有净值客户持续购买，但预计未来将加依赖以旧换新计划，并加快库存周转

　　· 小型售商在金价持续走的环境下本已不堪重负，如今又面临销量和利润率的双重压力

　　关税与非官

　　关税与非官黄金流入存在稳定对应关系：

　　· 关税上调→非官黄金流入增加

　　· 关税下调→非官黄金流入下降

　　其逻辑是：较的关税会扩大国内外金价价差，PVC管道管件粘结胶从而增强非官黄金动机，而较低的关税则会削弱该项吸引力。

　　关税驱动的非官黄金量变化5

　　黄金量对关税调整的敏感度有限

　　过去13年，在6至15的不同关税水平下，多数时期官黄金量仍保持较强韧。

　　这表明：

　　关税非印度黄金关键因素

　　整体需求状况发挥重要作用

　　不同关税周期下印度官黄金量保持稳定6

　　不同关税水平下的季度平均官黄金量

　　、

　　近期数据也凸显了印度黄金的韧：

　　4月，黄金额升至56亿美元，同比和环比均增长过80。

　　增长主要由黄金精炼商动

　　· 受阿克沙亚·特里蒂亚节以及金价回落，精炼商增加金银金采购量

　　· 伊美长期紧张局势持续、油价企以及额账单致印度卢比承压

　　· 不排除部分提前到货的可能

　　尽管存在扰动，印度黄金仍实现增长7

　　印度黄金月度量（吨）及额（十亿美元）

　　印度黄金需求或因关税调整有所放缓

　　除了金价、收入增长和通胀等因素，黄金关税会影响黄金消费，较关税通常伴随着需求放缓。

　　关税抑制需求8

　　不同关税水平下的印度金饰、金条及金币平均需求

　　我们的计量经济模型表明

　　黄金关税变化，对投资类产品和金饰的具体影响不同：

　　· 投资需求（如金条、金币）敏感

　　· 金饰需求则表现出强的韧

　　· 金饰消费受价格和通胀的影响大，关税的作用相对较小，这很可能是因为金饰购买往往是刚需，尤其是在婚礼和社交场

　　· 投资需求则多受到收入水平和关税的影响——关税越、限制越多，投资需求往往越受到抑制

　　· 从短期来看，除关税因素外，通胀和降雨等因素也会影响投资需求

　　展望2026年全年

　　受关税上调影响，印度金饰、金条和金币的总需求，预计下降约50-60吨，较上年下降约10。

　　金价、收入、通胀、季风等因素，将进步影响印度全年黄金需求走势。 作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、解读，尽在财经APP

责任编辑：朱赫楠 相关词条:铁皮保温施工     隔热条设备     锚索    离心玻璃棉    万能胶生产厂家

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