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　　中金发布研报称，财险（02328）当前交易于1.0x 2026e P/B，维持公司26e/27e盈利预测不变，维持跑赢行业评不变，将估值基础滚动至27e P/B东方家具封边胶厂家，目标估值倍数为1.1x，上调公司目标价7.4至20.5港元，对应1.2x/1.1x 26e/27e P/B，较当前股价有28上涨空间。

　　中金主要观点如下：

　　1H26归母净利润基本符该行预期

　　公司公布1H26业绩：归母净利润同比+32.1至322.96亿元，归母净资产较年初+6.2至3东方家具封边胶厂家，036.9亿元。符该行预期；中期DPS同比+41.7至0.34元，好于该行预期。

　　保费收入放缓，业务结构持续优化

　　1H26财险保费收入同比+1.3至3，275.3亿元，其中车险保费同比+0.1至1，442.3亿元，主要受新车销售疲软影响，车险业务结构持续优化，自车承保数量同比+3.8至4，389万量，自车新车保费市场份额同比+0.3ppt；非车险保费同比+2.3至1，PVC管道管件粘结胶833.0亿元，其中企财险/责任险/意健险/农险分别同比-0.5/+10.8/+6.1/-1.3。

　　综成本率持续 东方家具封边胶厂家

　　1H26公司综成本率同比0.8ppt至 94.0，处于近几年好水平，承保利润同比+18.1至153.8亿元。车险CoR同比0.7ppt至93.5，严格费用管控下车险费用率同比-1.2ppt至19.9；非车险CoR同比-1.2ppt，此前金监总局发布《非车险综理行动案》，该案或将利好经营能力突出的头部财险公司，该行预计随着非车险综理持续化，公司承保盈利有望维持较优水平。

　　股东回报进步提升，长期配置价值凸显

　　1H26公司未年化总投资收益率同比+1.2ppt至3.8。承保盈利及投资收益共同驱动公司归母净利润同比+32.1至322.96亿元；归母净资产较年初+6.2，保持稳健增长。中期每股分红同比+41.7至0.34元，股东回报进步提升。向后看受三季度自然灾害及股市大幅调整影响，公司利润或有所波动，但该行认为不改公司稳健向好的经营趋势，长期看配置价值凸显。

　　风险提示：资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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