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界面新闻记者 | 曾令俊

近日，贵州省本土寿险法人机构华贵人寿保险股份有限公司（下称：华贵人寿）完成注册资本工商变，注册资本由20亿元增至26.15亿元。

此次增资已于2025年12月获国金融监督管理总局贵州监管局批复，由贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司全额定向认购，使其持股比例从33.33提升至49.01，其他股东均未参与增资。

茅台持股比例的大幅增加，将给华贵人寿带来哪些影响？

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对界面新闻记者表示，持股比例逼近50，标志着华贵人寿已实质进入“茅台控股时代”。这种股权的集中将可能带来理率的提升。未来，华贵人寿的战略决策将不再是孤立的险企经营，而是作为茅台集团“产融结”版图中的核心板块，其管团队与茅台集团财务、战略部门的协同将前所未有地紧密。

持股比例突破监管红线

根据《保险公司股权管理办法》，单股东持股比例般不得过注册资本的三分之，49.01的持股比例显然突破了这监管“红线”。

但该办法同时留有个重要的豁条款——保险公司因业务创新、业化或者集团化经营需要投资设立或者收购保险公司的和田橡塑胶厂家，其出资或者持股比例上限不受限制。

事实上，这并非孤例。近年来，山西金控以“集团化经营”为由获批掌握中煤财险46.05股权，珠海铧创将横琴人寿持股至49，均采用了相同的路径。

有险企从业人士对界面新闻记者说，这豁条款的设计初衷，是为那些真正具备产业背景、能够与保险主业形成协同应的集团化经营主体留出制度空间。监管部门在评估此类增资时，会综考量增资的资质、增资目的以及是否有助于保险公司的长期稳健经营。

上述人士进步对界面新闻记者分析称，茅台集团作为贵州省龙头国企，其参与增资有利于稳定地金融秩序、提升保险机构资本实力，这符监管审慎支持的精。

茅台集团与华贵人寿的渊源始于公司创立之初。2017年2月，华贵人寿作为贵州省本土保险法人机构正式成立，初始注册资本10亿元，茅台集团出资2亿元，持股20，为公司大股东。

然而，这地位在2021年发生了动摇。当年6月，贵州金控获批受让贵州贵安金融投资有限公司所持有的华贵人寿1.1亿股股份（占总股本11）。上述股权转让完成后，贵州金控持股比例增至21，过茅台集团成为华贵人寿大股东，茅台集团被动退居二大股东。

2023年4月，茅台集团以“顶格增持”的式强势回归。彼时华贵人寿启动增资，注册资本由10亿元增至20亿元。茅台集团出资4.67亿元，持股比例由20升至33.33，达到保险公司单股东持股比例上限，重回大股东之位。

华贵人寿成立至今，盈利状况长期承压。财务数据显示，2017年至2021年，公司保险业务收入从开业年的4.24亿元增长至25.15亿元，但前四年分别亏损0.78亿元、1.2亿元、0.79亿元、0.68亿元。2021年，公司次扭亏为盈，实现净利润0.31亿元，华贵人寿在当年财报中表示，公司提前年实现“六年盈利”目标。

然而，好景不长。2022年，泡沫板橡塑板专用胶由于投资收益不及预期，公司净利润再度陷入亏损。此后亏损面持续扩大，2023年和2024年归母净利润分别为-3.51亿元和-2.58亿元。截至2024年底，公司自成立以来累计亏损已13亿元。

不过，华贵人寿在2025年迎来了经营面的重要转机。从全年数据看，华贵人寿2025年实现保险业务收入48.55亿元，同比增长21；净利润为2.4亿元，正式实现年度扭亏为盈。盈利主要得益于投资端的良好表现，2025年投资收益率为5.22，综投资收益率为5.78。

将带来多面的变化

在不少分析人士看来，茅台集团持股比例提升至49.01后，华贵人寿将迎来多维度的积变化，双的作将加入。

此次增资，直接使华贵人寿公司核心和综偿付能力充足率分别为142.24和158.16，较2025年三季度末分别提升了23.44个百分点和24.36个百分点。

某券商非银分析师对界面新闻记者说，茅台集团持股比例逼近五成后，在法律意义上已从“有否决权的重大股东”跃升为“事实上的控股股东”，在公司重大经营决策中的话语权将显著增强，有利于动华贵人寿的中长期战略规划落地。在业务上，华贵人寿也可以探索与茅台集团的业务板块产生协同应，实现客户资源与资金优势的互补。

界面新闻记者注意到，近期华贵人寿已积参与茅台集团体系内的活动，如助力仁怀马拉松赛事，与茅台文旅、贵州茅台医院等板块联动，协同应初现端倪。

盘古智库研究员江瀚告诉界面新闻记者，茅台的信誉为华贵人寿提供了的信任背书，且茅台庞大的经销商网络和客户资源可以转化为保险客源，实现“产融结”的协同应。

但他同时也表示，随着白酒行业进入调整期，茅台自身业绩增速放缓，其资本开支和对外投资能力然受到约束。旦大股东自身面临现金流压力，对险企的持续注资能力将大折扣，届时华贵人寿可能面临“断奶”风险，须尽快建立立的市场化造能力。

北京联大学商务学院金融系教师杨泽云则对界面新闻记者说，华贵人寿可以围绕茅台产业链开发定制化的产品，如针对茅台的经销商、供应商及其员工等开发定制化的产品，加强茅台产业链的联系和生态。茅台的客户相对而言都是些净值客户群体，如果华贵人寿能充分利用茅台客户资源，可为其提供优质的寿险客户。

朱俊生对界面新闻记者表示，双的作逻辑将从简单的资本注入升为度的“产业闭环”。茅台强大的溢价和覆盖全国的端经销商网络，将成为华贵人寿获取净值客户的渠道。

他进步分析称，对于华贵人寿而言，贴上“茅台控股”的标签意味着获得了信用背书。茅台的加码给了市场个强有力的信号：这保险公司拥有强的长期续航能力和资本支撑。这种“借势”将显著降低华贵人寿在端市场的信任成本。

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