贵州防火门胶 东吴证券：美团-W维持“买入”评 新业务增长提速

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　　东吴证券发布研报称，美团-W（03690）2026年二季度核心业务盈利修复、新业务增长提速，维持“买入”评。公司26Q2实现营业收入1046亿元，同比增长14.4；经调整净利润25亿元贵州防火门胶，同比增长69.0；毛利率同比提升0.7个百分点至33.5，销售及营销费用率同比下降0.6个百分点至23.6。该行将2026-2028年Non-IFRS归母净利润预测由37.7/241.7/402.9亿元上调至37.9/242.4/405.0亿元，对应Non-IFRS市盈率分别为109/17/10倍。

　　东吴证券主要观点如下：

　　核心本地商业：增长与利润同步修复，即时配送经营率明显

　　26Q2核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1；经营利润转正至57亿元，经营利润率达7.9。即时配送面，公司加注重运营率，订单及用户结构持续，核心用户粘进步增强，老用户购买频次稳步提升、新用户获取保持健康增长；同时持续丰富供给贵州防火门胶，并加强食品安全理、商户扶持及骑手保障。到店酒旅面，面对消费环境变化及行业竞争加剧，26Q2业务仍实现质量增长。公司持续强化供给质量与品类多样，通过新版“吃榜”“玩榜”等真实用户内容提升本地商户及特消费场景曝光，并依托“小团”等AI工具提升用户决策率。

　　新业务：收入增长提速，泡沫板橡塑板专用胶规模扩张与率并行

　　26Q2新业务收入331亿元，同比增长25.0。26Q2食杂售业务继续保持强劲增长，小象市将业务拓展至全国多城市，并持续加强供应链整及商品力建设，自有商品对交易金额的贡献占比进步提升。海外业务面，26Q2 Keeta在各市场保持强劲增长势头，经营率持续提升，其中香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营率环比，巴西市场则继续围绕圣保罗进行探索。

　　风险提示

　　行业竞争加剧，消费不及预期，海外扩张不及预期。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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