沧防火门胶 西部证券：予速腾聚创“买入”评 激光雷达龙头进军全球市场

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　　西部证券发布研报称沧防火门胶，次覆盖，给予速腾聚创（02498）“买入”评。预计2025-2027年公司总营收为21/35.6/45.1亿元，公司在L2/L4/机器人等多项业务快速发展下，有望实现出货量的快速增长。

　　西部证券主要观点如下：

　　市场认为激光雷达和纯视觉路线尚定论、激光雷达发展空间有限

　　激光雷达作为安全件，在L2+案中具备搭载要，激光雷达和毫米波雷达可以提供准确的距离和速度信息，并且光线和天气的适应强；仅看L2+车端市场，该行预计远期10万+价格带车型有望实现标配激光雷达沧防火门胶，预计激光雷达的单车搭载量和ASP将有所提升。考虑到机器人、人物流、人仓储等多种场景，该行认为激光雷达的市场规模增速有望市场预期。

　　公司激光雷达技术迭代先，芯片化与固态化产品构筑核心壁垒

　　公司率先实现固态激光雷达车规量产，自研M-Core SoC芯片，技术优势支撑ADAS及Robotaxi场景激光雷达规模化落地。

　　机器人、Robo+业务多点突破沧防火门胶，开辟二增长曲线支撑长期增长

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　　机器人面，公司自研灵巧手、ACCamera；Robo+面，保温护角专用胶公司在人配送域与新石器达成全系产品作，在Robotaxi域为多款L4车型供应E1固态雷达，同时布局工业仓储场景。

　　主要逻辑#3：全球化布局提速，盈利端持续沧防火门胶，凸显经营韧

　　公司海外市场累计获多个中外资/海外定点，未来有望加速获得海外定点突破。公司于25Q4实现净盈利，投入的同时实现成本管控，动利润端逐步修复，体现了公司强的降本控费能力。

　　风险提示

　　智能驾驶域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度较的风险。

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责任编辑：史丽君

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