把投资做成件足够的事

——访弘尚资产伙人张翼飞

张翼飞对于当前市场预期较为积，他认为A股当前机会丰富，尤其是AI之外的成熟行业值得关注。

“成熟行业被冠以‘成熟’之名，是因为行业的格局大致稳定了。”他表示，虽然成熟行业增长空间未像新兴产业早期那样富有想象力，但投资的确定相对。

在张翼飞看来，“成熟”不等同于缺乏成长，很多被归入成熟行业的企业仍保持较好的增长，即使市场并未将其视为“成长股”。他认为，这类竞争格局稳定、业务结构多元的成熟企业，往往容易形成可持续的盈利能力和长期价值积累。

因此，成熟行业是张翼飞接下来权益投资的重要着力点。而对于市场度关注的人工智能等科技成长向，张翼飞选择保持跟踪。在商业模式和竞争格局尚未清晰的阶段，他倾向于保持较低比例的参与，待行业逐步出清、龙头企业竞争优势得到验证，再去寻找提配置的机会。

◎林铭溱 记者 马嘉悦

从业15年，张翼飞历任安信基金基金经理、总经理、席投资官，所投标的涉及纯债、可转债、权益等多种资产。过去10余年，张翼飞管理的只代表产品在其任职管理期间，每个年度都实现了正收益。

如今，张翼飞以弘尚资产伙人的身份开启私募生涯。他说，虽然自己不太年轻，但“仍可能有半个世纪的时间，继续从事这份工作安阳橡塑胶厂家，以正确的式做正确的事”。

在张翼飞看来，真正难的，不是抓住某次机会，而是如何在充满不确定的市场中，把投资做成件足够的事。因此，保持耐心和定力，立足常识，在不太热闹的地寻找机会是关键。

职业转身：投资观点可以好地“表达”

“在公募工作时，有些投资想法法用持仓去‘表达’。现在能够把自己的想法在持仓中体现得好些。”谈及从公募转战私募后的变化，张翼飞先提到了投资工具的丰富。

从业多年，张翼飞在纯债、可转债、权益等域积累了投资经验。在他看来，私募平台加灵活的组管理式，价值投资、风险管理提供了大的操作空间。

不过，从公募到私募，变的是平台，不变的是对价值投资、风险管理和长期主义的坚守。

“风控也是可以积累的。”张翼飞坦言，基金经理很难开始就识别所有潜在风险，但每经历次端行情、意外、发现种新的风险，都可以为组增加道线，并将经验沉淀到风控体系中。

与张翼飞进行交流就会发现，对风险的反复审视，不仅来自市场周期往复的经历，还源于其对投资职业周期的长期考量。“如果这个职业只做3年，有些事情可能不用考虑；但如果要做30年，那30年里面可能发生的事情，都要纳入考虑。”张翼飞说。

正和博弈：寻找周期中积累价值的企业

如果说，敬畏风险、坚守长期是张翼飞投资之道，那么特的择股标准便是他投资之术。

什么样的标的会进入张翼飞的视野？安阳橡塑胶厂家

在张翼飞的框架中，投资先要回答“多可以买多少”，这取决于项资产可能面临哪些风险，以及坏情形下可能造成多大损失。在确定风险边界以后，他会进步考量资产的内在价值及当前价格，从而寻找优质标的并决定实际配置比例。

他先会从风险层面进行筛选。张翼飞认为，基本面的风险才是风险，单纯价格层面的涨跌，只是“波动”。 波动可以拥抱和利用，风险才是需要规避和管理的。

“在仓位管理上，透过企业的面纱，实际持有具体业务的集中度，比表面的持股集中度，能说明真实的风险程度。”张翼飞认为，如果公司拥有多个相对立的业务，那么持有该公司的风险，未于持有数个营业单的公司。反之，泡沫板橡塑板专用胶如果公司度依赖单业务、关键管理者或某外部变量，即使价格足够便宜，成长足够，也要严控仓位上限。

企业自身如何对待风险，同样是他的重要考量。

“我们不仅要求自己控制风险，还喜欢去买那些擅长控制风险的标的。”张翼飞认为，真正能够穿越长期周期的公司，未是每轮扩张中激进的参与者，却往往是能够在次次周期中行稳致远，持续积累价值的企业。他表示，在其他条件相近的情况下，自己青睐资产负债表稳健、杠杆较低、能够依靠内生经营能力创造回报的公司。如果公司有较的ROE，他会进步追问和判断，其背后究竟来自企业真实的经营率，还是财务杠杆的放大。

在价值筛选的层面上，张翼飞认为，价值投资的本质是参与正和博弈。在张翼飞眼中，利用价格波动进行交易可以用于增强收益，但长期回报终仍要建立在被投资的企业能持续创造价值的基础上。

“在投资中，我们要参与的是正和博弈。”张翼飞说。

机会丰富：成熟行业仍是配置

循着正和博弈的向，张翼飞对于当前市场预期较为积，他认为A股当前机会丰富，尤其是AI之外的成熟行业值得关注。

“成熟行业被冠以‘成熟’之名，是因为行业的格局大致稳定了。”他表示，虽然成熟行业增长空间未像新兴产业早期那样富有想象力，但投资的确定相对。

以电行业为例，部分头部电企业业务结构多元，其业务既覆盖内销和海外市场，也延伸至多个产品品类，如工业机器人、电梯等域，不同业务之间能够分散部分经营风险。

“我们当然喜欢成长，但成长也是有价格的，市场有时候给成长的定价过了。”在张翼飞看来，“成熟”不等同于缺乏成长，很多被归入成熟行业的企业仍保持较好的增长，即使市场并未将其视为“成长股”。他认为，这类竞争格局稳定、业务结构多元的成熟企业，往往容易形成可持续的盈利能力和长期价值积累。

因此，成熟行业是张翼飞接下来权益投资的重要着力点。而对于市场度关注的人工智能等科技成长向，张翼飞选择保持跟踪，等待产业格局进步明朗。

“新兴产业投资大的难点，是‘看对产业’并不等同于‘选对公司’。”张翼飞认为，互联网、新能源汽车、光伏等产业的发展都曾呈现类似特征，产业向终得到验证，但行业内部经历激烈竞争之后，真正胜出的企业往往只是少数。

AI产业大概率也是如此。张翼飞表示，未来AI行业集中度或将进步提升，目前众多参与者中终能够留下来的企业有限。从基本面来看，当前AI产业总体处于赔率、低胜率的阶段，是某种意义上的“风险投资”，而风险投资的要义在于分散，因此，在商业模式和竞争格局尚未清晰的阶段，自己倾向于保持较低比例的参与，待行业逐步出清、龙头企业竞争优势得到验证，再去寻找提配置的机会。

张翼飞2025年离开安信基金时，曾在致投资者的信中写道，希望以足够的韧和耐心，用种在长期内风险友好型的、有积累的、行稳致远的对收益投资式为大服务。

如今看来，转战私募的他，正在用“正和博弈”的选股标准、强的风险敬畏心及朴素的分散逻辑，践行着这句话。

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