（作者叶冬艳系长江商学院研究学者；庞若天系对外经济贸易大学经济统计学本科生；欧阳辉系长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、院长）南阳家具封边胶价格
、监管落地亮剑：八部门联整跨境非法金融活动
2026年5月22日，证监会联工信部、公安部、央行等八部门联印发《综整非法跨境证券期货基金经营活动实施案》，同步对老虎、富途、长桥境内外相关主体作出行政处罚事先告知——拟没收全部违法所得，并依法严厉处罚。这场历时十年的监管博弈，至此画下决定句号。
消息出，市场反应迅速。当晚富途控股与老虎证券股价双双暴跌，富途控股盘前跌30，老虎证券盘前大跌45，市值瞬间蒸发数十亿美元。
根据相关法律法规，对于未经核准非法经营证券、公募基金销售及期货经纪等业务，证监会拟决定：没收老虎、富途、长桥等境内外相关主体的全部违法所得，并依法从重处罚。下步，证监会将持续严厉击境外机构境内非法展业行为，维护资本市场秩序。
二、十年监管递进：从单点规范到全链条穿透式理
这场监管风暴并非突如其来，而是监管机构长达十年循序渐进、从严理的然结果。回顾监管进的时间线，2016年证监会即提示境外机构跨境提供港美股交易存在规风险；2021年11月，证监会约谈富途控股、老虎证券，要求其规范跨境证券业务；2022年12月，证监会正式公告两机构构成非法经营证券业务，定明确；2023年1月，出台《证券经纪业务管理办法》，划定“境内证券业务须持经营”的核心红线。从约谈警告到明令禁止，再到如今的全链条清退，这场历时十年的监管博弈终尘埃落定。
此次八部门协同标志着金融监管式发生了根本转变，以往理多由证监会或地金融监管部门“单兵作战”，受制于跨境执法的壁垒，往往出现“境外够不着、境内管不全”的困境，而今八部门协同出击：证监会管照、公安部抓人、国外汇局堵资金等——这是对非法跨境金融活动进行全生命周期的穿透式监管，覆盖了从引流、审核、资金划转到交易结的每个环节。
境外机构非法跨境经营所积累的风险，早已从个别投资者的纠纷，演变为关乎国金融安全的系统隐患，这正是监管层选择在此时果断出手的层原因。
境外机构非法跨境经营，容易致资金游离监管之外，滋生违法活动，扰乱外汇管理秩序，同时侵害投资者法权益，造成信息披露缺失、维权渠道不畅等问题。
同时，大量投资者身份数据沉淀于境外服务器，旦泄露将直接威胁国金融信息安全。根据人民银行2020年发布的《金融数据安全数据安全分指南》，账户持有人信息、交易明细、持仓记录等均被列为3及以上别的敏感数据，旦泄露可能对个人隐私和机构运营造成重大损害，而大规模的泄露则可能危害国安全。数百万内地投资者在非法平台上的身份资料、银行账户流水、人物画像、持仓偏好、实时买时点等情报信息，长期沉淀在境外服务器。这不只是个人隐私问题，是战略的金融情报富矿。
资金暗渠威胁的是外储安全，维权门拷问的是法底线，数据裸奔则直接构成了对金融主权的挑战。这些风险已环环相扣，从个案纠纷升为系统隐患。正因如此，国出手整目标并非简单地拦阻国民境外投资，而是要将长期游离于监管之外、并不断积累系统风险的金融活动，重新纳入法化轨道。在封堵风险漏洞的基础上，为真正的规出海需求留出光明正途。
三、风险层溯源：非法跨境展业的多重安全隐患
《案》虽严非法渠道南阳家具封边胶价格，但并非切断境外投资大门，而是引投资者“弃暗投明”。证监会明确表示，港股通、QDII及跨境理财通等法境外投资渠道不受影响。这正是“堵歪门、开正门”的监管思路体现：清理非法渠道的同时，为规资金出海铺设畅通的正道。
然而，对富途证券和老虎证券来说，此次行政处罚意味着其过去速增长的内地客群商业模式遭受根本击。根据证监会行政处罚事先告知书，两机构将被没收全部违法所得并依法从重处罚。远的影响在于存量客户的处理：依据案要求，被认定为境内投资者的存量账户将被纳入“只出不进”的清退程序——只能出持仓并转出资金，不得新增买入或转入新资金，两年过渡期结束后交易权限将被关闭。这意味着，两机构不仅失去了新增客户的入口，连多年积累的存量基本盘也将被成建制清退。两公司将被迫加速向境外当地市场转型，但失去了庞大的内地用户基础，其估值逻辑和未来增长预期已被改写。
对规持券商而言，这疑是轮政策红利窗口的开启。此前，大量内地投资者之所以选择非法跨境平台，很大程度上源于开户便捷、费率低廉和产品丰富等优势，规渠道在用户体验和产品供给上相对滞后。此次整后，监管的思路明确指向“堵邪路、开正道”，存量客户的规迁移成为然趋势。其他规券商的跨境业务部门，有望在港股通交易服务、QDII产品代销、跨境理财通等业务域直接承接外溢需求。事实上，政策配套已在同步进：QDII额度时隔9个月扩容53亿美元，14中资券商次获批参与跨境理财通2.0试点。金融供给侧正从灰地带的序竞争，转向在正式制度框架内为真实需求提供可持续的持服务，这有利于优化行业生态，动规跨境金融业务健康发展。
对广大投资者而言，影响是双重的。存量账户的持有者面临在两年内被动出金清仓的现实压力，持仓市值波动和流动风险需自行承担。但从全局和长远视角来看，整行动的本质是为投资者建立个安全、透明、受法律保护的跨境投资环境。从根本上有利于投资者获得坚实的制度保障。
四、制度落地：部对外投资行政法规补齐监管短板
2026年6月1日，国务院总理李强签署837号国务院令，正式公布《国务院关于对外投资的规定》（以下简称《规定》），并于2026年7月1日起施行。这是我国部门针对境外投资的行政法规，共34条，标志着对外投资管理正式进入位阶立法时代。在富途、老虎等非法跨境展业案件尘埃落定之际，《规定》的出台非偶然——它是这场监管风暴的制度收尾，也是未来规出海的法律基础。
（）《规定》出台的背景：以富途、老虎案为镜
富途、老虎案揭示了个层的制度困境：在《规定》出台之前，对外投资管理主要依赖商务部、发改委的部门规章和证监会的规范文件，法律位阶低、条块分割严重，对非法跨境展业行为的界定模糊，执法机关协调成本昂。富途、老虎长期游走于监管灰地带，并非单纯的主观恶意，其背后折射的是制度供给的滞后——境内法律法清晰管辖境外持机构的境内营销行为，跨境资金流动缺乏穿透登记要求，投资者数据保护缺位，维权机制形同虚设。正是这些制度漏洞，使得非法跨境展业模式得以在十年间野蛮生长，并终酿成系统风险。《规定》正是针对上述痼疾的顶层制度回应。
（二）《规定》的核心内容：六大支柱
，明确适用范围，次将“居民个人”纳入。《规定》二条明确，投资者包括境内企业、其他组织和“居民个人”，对外投资即境外投资。这是国层面次以行政法规形式将个人境外投资行为纳入统框架，直接对应富途、老虎案中数百万个人投资者账户的法律定问题——此前，个人境外投资缺乏位阶的直接依据，执法时往往只能援引外汇管理规定或证券法规定绕道处理。《规定》的出台，使得未来对非法向境内个人提供境外投资服务的机构，将拥有直接、充分的法律依据予以击。
二，健全服务体系，为规出海提供国背书。《规定》六至九条着力构建海外综服务体系，统筹外事、法律、财税、金融等服务资源，泡沫板橡塑板专用胶支持律所、会计师事务所、仲裁机构拓展海外网络，要求银行提供融资支持，并鼓励政策保险机构提供海外投资保险。对比富途、老虎案中投资者旦出现纠纷便面临“维权门”的困境，《规定》所构建的服务体系，是在规框架内为投资者提供国层面的制度兜底——这是非法平台永远法给予投资者的保障。
三，全过程监管，跨境资金登记成硬约束。《规定》十二条规定，投资者依法需履行核准备案、信息报告、“跨境资金登记”等手续的，须依规办理并如实提交材料，配主管部门监督检查。这是《规定》在个人境外投资监管上具实操意义的条款。富途、老虎案中，数百亿资金经由地下钱庄或非正规支付渠道流向境外，绕开了国外汇管理局的监控体系。“跨境资金登记”的明文要求，意味着未来个人通过非申报渠道将资金转入境外投资账户，将直接构成违规，为监管机构的穿透式追查提供了法律抓手。
四，跨境数据流动纳入项管理。《规定》十四条将“跨境数据流动”明确列为对外投资的管理事项之，要求依照有关法律法规执行；二十二条进步规定，向境外提供证据或相关材料须遵守数据安全、个人信息保护等规定，依法须经主管机关准许的，须履行相关法律程序。这直接回应了富途、老虎案中数百万投资者身份资料、交易流水、持仓数据长期沉积于境外服务器的数据安全隐患。《规定》的出台，使得今后境外机构在境内展业过程中采集、存储和跨境传输用户数据的行为，将面临严格的规审查。
五，明确权益保护机制，国次“接盘”境外投资纠纷。《规定》二十条规定南阳家具封边胶价格，当投资目的地发生战争、暴乱、重大灾难、袭击等重大突发事件，驻外外交机构应及时核实情况，敦促当地政府保护公民财产安全，并提供要协助。二十条鼓励投资者通过协商、调解、仲裁、诉讼等多种式化解纠纷，维护自身法权益。这与富途、老虎案中境内投资者在平台出现风险后“求告门、维权困难”的现实形成鲜明对比。《规定》次明确了国在境外投资权益保护上的积介入义务，是对规投资者有利的制度承诺。
六，法律责任条款大幅强化，违规成本显著提升。《规定》二十七条规定，投资者投资国禁止域的，除没收违法所得外，还可处以投资额5‰至10‰的罚款，并可在3年内拒受理其核准备案申请，或禁止其1至3年从事对外投资活动。未按规定履行核准备案的，可处投资额1‰至5‰罚款；以欺骗手段获得核准的，撤销文件并没收所得。这惩戒体系，将此前分散于各部门文件中的处罚措施统升，从制度上封堵了富途、老虎案所暴露的执法依据不足、处罚畸轻的问题。
（三）《规定》对个人境外投资者的影响：约束与保护并行
对于有意通过规渠道参与境外投资的大陆居民，《规定》是把双刃剑：面强化了约束，另面则提供了实质保护。
约束层面：《规定》明确境内居民个人须遵守跨境资金登记、信息报告等规义务，绕开申报渠道将大额资金转入境外账户的行为将面临严格的法律风险。《规定》三十三条同时明确，个人对外投资的具体管理办法由国务院投资主管部门、商务主管部门另行制定，这意味着细化的个人境外投资规则还在路上。
保护层面：通过规渠道（QDII基金、港股通、跨境理财通等）进行境外投资的大陆居民，将次在行政法规层面获得明确的国保护承诺：法投资权益受法律保护，境外纠纷可获外交协助，国将提供信息咨询、法律援助、风险预警等配套公共服务。这是个人投资者在富途、老虎非法平台上永远法获得的制度安全感。
（四）《规定》的历史意义：从部门规章到行政法规的跨越
富途、老虎事件是个时代的终结符，而《规定》是新时代的起点。在此之前，对外投资管理依赖的是商务部《境外投资管理办法》、发改委《企业境外投资管理办法》等部门规章，法律力层不，部门之间协调成本，对个人境外投资的覆盖仍存在明显缺失。如今，部统全局的行政法规将各面制度整归，以国务院令的形式赋予其于部门规章的法律力，为未来制定个人境外投资具体细则提供了坚实的上位法基础。
对大陆公民而言，关键的行动启示是：《规定》并非关门，而是规范。规的境外投资路径不仅仍然存在，而且得到了前所未有的制度保障。QDII基金、港股通、跨境理财通等官渠道，将在《规定》框架下持续完善、扩容。选择规渠道，不只是规避法律风险的被动之举，是让自己的境外投资权益真正拥有国保护的主动选择。
五、规出海指南：普通投资者美股投资正规路径全解析
本次监管整仅清退非法跨境投资渠道，并未关闭境外投资大门，反而通过制度完善、渠道扩容、服务升，为投资者搭建起规范、安全、畅通的规出海路径。当前普通居民参与美股市场投资，可通过三类官认可、法规的标准化渠道开展资产配置。
其，QDII基金投资（普适选）。境内持公募基金发行的QDII产品，是门槛低、适配人群广的规美股投资渠道。投资者可直接使用人民币申购，换汇、跨境投资、风控管理全部由业机构统操作，需个人办理跨境手续。市场涵盖追踪标普500、纳斯达克100等主流美股指数的场内ETF与场外基金产品，适配各类投资者的境外资产配置需求。
其二，港股通间接布局（A股投资者属）。已开通A股交易账户且符资质要求的投资者，可通过沪港通、港通投资港交所上市的美股关联ETF产品，间接追踪美股大盘走势。全程人民币结、场内交易、规可控，需个人换汇，适希望布局美股市场、规避跨境操作风险的境内投资者。
其三，跨境理财通南向通（大湾区属）。粤港澳大湾区符资产条件与投资经验要求的居民，可通过跨境理财通南向通，购买港澳持机构发行、投向美股市场的规理财产品。资金实行闭环管控、额度规可控，是区域内居民多元化配置境外资产的属正规渠道。
监管整清除了经营的违规渠道，也让规出海的航线变得加清晰。对于大陆公民而言，投资海外资产的路径并没有被堵死，只是今后的境外投资将加注重规资质和法渠道，须以光明正大的式走出去。
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