贵州保温护角专用胶厂 依米康发起3.11亿元定增：力需求驱动增长背后 应收账款及存货飙升盈利能力弱

　　出品：财经上市公司研究院　　贵州保温护角专用胶厂

　　作者：郝显

　　3月2日，依米康披露了《2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）》，距离公司次发行定增预案已经过去了接近10个月时间。目前发行事项已经过交所审核通过，这意味着定增即将落地。

　　2024年以来，力需求水涨船，力中心建设带动了温控设备的需求，依米康及时剥离了环保业务，依靠温控业务实现了业绩速增长，并在2025年成功扭亏为盈。

奥力斯    万能胶生产厂家    联系人：王经理    手机：13903175735（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

　　不过在增长之下，公司应收账款及存货飙升，经营现金流转负，目前已面临较大的资金压力。另面，依米康传统精密空调毛利率低于同行，2025年前三季度净利率仅为2.58，如何提升盈利能力依然是管理层面对的急迫问题。

　　应收账款及存货企 资金压力迫在眉睫贵州保温护角专用胶厂

　　按照公开资料，依米康拟募集资金不过3.11亿元，主要投向三个向：是力基础设施温控产品建设项目，拟使用募集资金17826.72万元；二是力基础设施温控产品研发测试平台项目，拟使用募集资金5295.2万元；三是补充流动资金8000万元，占比达到26。

　　对于依米康来说，融资已经迫在眉睫。截至2025年三季度，公司账面货币资金1.51亿元，而短期有息负债达到3.09亿元，现金远低于短债，此外还有1.3亿元的长期借款。资产负债率已经攀升至81.1，面临较大的资金压力。

　　2023年依米康剥离环保理业务之后，主营业务聚焦到数字基础设施域。随着人工智能的入发展，力需求水涨船，而力中心建设又带动了温控设备的需求。从市场结构来看，单机柜功率密度暴涨，带来密度制冷需求，进而带动了行及机柜力温控市场快速发展。

　　依米康踩中“风口”，从2024年以来收入快速增长，2024年及2025年前三季度分别增长42.84及52.61。

　　不过业绩增长背后，应收账款及存货在不断飙升。截至2025年三季末，依米康应收账款达到7.56亿元，占营收比重达到71.09，而且值得注意的是，公司应收账款账龄年以上金额占比达到46.86，略于同行业可比公司，同时回款比例相对偏低，2024年及2025年三季度期后回款率分别为49.64及30.64。

　　从存货来看，2024年及2025年前三季度分别为2.8亿元和2.66亿元贵州保温护角专用胶厂，占期末流动资产的比例分别为23.21和 20.72。

　　2024年经营活动现金流仅为1.03亿元，2025年前三季度由正转负，净流出5821.14万元。很明显，虽然依米康业务规模大幅扩张，但是订单没有转化为现金流。

　　依米康应收账款和存货企由其业务模式决定，数据中心机电总包项目周期较长，下游（运营商、IDC、智中心）投资审批慢、付款流程长，部分客户资金紧张，逾期与账龄拉长。同时公司客户集中度，2024年前五名客户销售占比达到38.32，且下游客户多为大型运营商及互联网巨头，议价能力较弱，PVC管道管件粘结胶本来就具有较长的账期。

　　从存货端来看，依米康在手订单较，公司披露截至2025年三季度末，在手订单达到3.5亿元，除此之外还存在较大金额已中标尚未签订同的需求。为保交付提前备货，原材料与在制品增加。另面，液冷机组、精密空调等定制化程度、生产周期长，需提前备料，也增加了存货。

　　不过占比较大的应收账款和存货占用了大量资金，产生的减值对净利润造成了不小的压力。2024年公司资产减值金额和信用减值金额分别达到2304.75万元及4948.01万元。

　　精密空调毛利率低于同行 盈利能力较弱

　　对于依米康来说，盈利能力较弱直是困扰公司大的问题。

　　从2022年到2024年，依米康直在亏损，2025年盈利2500万元–3700万元，终于实现扭亏。不过，公司真的迎来拐点了吗？

　　依米康主营业务包含四个面：关键设备、智能工程、软件业务、智慧服务。其中关键设备主要是精密空调和智能体化机房产品，智能工程包含数据中心建设及其他项目工程施工，这两项贡献了大部分收入。

　　具体来看，温控相关业务才是公司业绩的关键。据公司披露，2025年上半年各技术路线的力温控解决案实现收入约3.19 亿元，占到总收入的43。在1月底机构调研活动中，管理层也披露，2025年扭亏为盈主要来源于风冷、液冷、风液同源等精密散热产品的增长。“紧跟下游行业对精密散热产品需求不断扩张的市场行情”，面“锚定大客户”，紧跟国内大厂建设需求，精密散热产品订单持续增长；另面，持续加强海外订单的拓展，精密散热产品海外订单也实现大幅增长。

　　不过，公司毛利率低的问题仍未解决。2025年前三季依米康毛利率为16.86，同比下滑4.31个百分点。

　　事实上，国内数据中心温控市场参与者众多，英维克、佳力图、曙光数创等企业激烈竞争，传统精密空调域陷入价格战，毛利率普遍不。而和竞争对手相比，依米康毛利率较低。以2024年为例，英维克、佳力图、申菱环境相关产品毛利率为26.97、18.59、22.93，依米康则为15.41，同期依米康费用率达到15.9。在这种情况下，依米康盈利能力被度压缩，2024年亏损，2025年前三季度净利率仅为2.58。

　　提升盈利能力的关键是提升液冷等毛利产品占比，不过这部分业务仍处在布局中，短期内对公司毛利率影响有限。据2025年11月份机构调研时披露的信息，公司出的液冷全栈解决案陆续开始有订单，目前已经有数个液冷智项目在交付中。不过，在激烈竞争下，液冷项目究竟能否成为新的增长引擎，能否实现实现净利率的实质提升，还需要持续观察。

海量资讯、解读，尽在财经APP

责任编辑：公司观察

相关词条:管道保温施工     塑料挤出设备     预应力钢绞线    玻璃棉厂家    保温护角专用胶

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。