广东橡塑胶 国投证券：给予遇见小面“买入”评 价比+标准化的中式快餐黑马

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　　国投证券发布研报称，次覆盖，给予遇见小面（02408）“买入”评与目标价7.1港元。该行预期25/26/27年净利润为1.2/2.3/3.5亿元，对应每EPS收益为0.19/0.37/0.56港元。截止25年底门店数量为503，较24年底增长40。23/24/25H1收入分别为8/11.5/7亿人民币，同比增长91/44/34，净利润0.46/0.6/0.42亿元广东橡塑胶，同比增长N/A/32/95。过去几年，已经在23年实现扭亏，净利率不断提升。

　　国投证券主要观点如下：

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　　价比与标准化运营构建核心护城河广东橡塑胶

　　遇见小面通过“对价比”策略确立竞争优势，2025年上半年客单价仅31.8元，显著低于同商圈竞品，公司在过去几年持续降低菜单价格，每年降幅约4-5，并且公司未来还将继续下调菜单价格，以实现在周边餐厅里对价比的地位，以价换量确保门店收入和利润。此外，公司已经成功建立了套度标准化、体系化及数字化的运营系统：菜单精简至30-40个SKU，覆盖全时段全场景；自主研发的IT系统贯穿点餐、供应链到管理全流程，确保品质与率统；供应链通过规模集采持续优化，原材料成本占比从38.3降至31.4。这套系统使其在降价促量的同时，仍能实现门店利润率提升。

　　门店拓展空间广阔，增长路径清晰

　　公司门店网络正加速扩张，截止2023FY/2024FY/2025FY报告期末公司门店总数分别为252/360/503间，同比增长48/43/40。公司计划2026-2028年每年新开150-230店广东橡塑胶，pvc管道管件胶至2028年有望突破千。增长空间明确：是在已进入的二线城市加密布局，从核心商圈向街边店及近郊延伸；二是开拓下沉市场，二线及以下城市面馆市场增速于线；三是启动化，已进入香港并计划拓展新加坡。单店模型健康，为快速复制提供了坚实基础。

　　中式面馆行业规模庞大、增速较

　　2024年，中式面馆市场总规模已达297亿元，占整个中式快餐市场约29.8，行业过去四年保持了12.7的年复增长。其中，以公司主营的川渝风味为代表的面馆细分市场增速快，达到12.8，显示出强的消费吸引力。竞争格局度分散：2024年市场前五大参与者的计市场份额仅为3.0，大份额也未过1，呈现出典型的“大市场、小公司”特征。这种低集中度为拥有可复制商业模式、强大供应链和资本支持的连锁提供了通过有机扩张与市场整实现份额跃升的空间。

　　上市后财务将较为稳健广东橡塑胶

　　上市前公司的资产负债率较，流动不足，公司没有有息负债，主要的负债为经营质。上市实现净募集资金5.6亿元，能够大程度缓解资金紧张的现状，大幅降低资产负债率，增加流动资产。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；消费需求不及预期。

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责任编辑：史丽君

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