21 世纪经济报道记者林典驰万宁万能胶

锂电产业又迎来新轮扩产，但这次，站在产线前的企业各有不同。

快速增长为扩产提供了真实需求，也让企业容易按照增速情景安排未来产能，但资本的注入是激进的，新增产能往往供大于求，需要时间消化。

2025 年，国内动力电池装车量进步升至 769.7GWh，前 10 企业占比达到 94.0，订单和供给同时向头部集中，龙头普遍满产满销，新轮扩产潮迭起。

几企业的项目放在起，规模应为直观。

宁德时代 2026 年上半年产能利用率 94.86，在建产能 764GWh；远景动力宜昌期规划 40GWh 储能电池，二期继续规划 60GWh 电芯和 60GWh 系统；楚能新能源宜昌基地二期建成后规划产能达到 185GWh；国轩科拟在三地各建 20GWh，亿纬锂能则进储能和 46 系大圆柱电池项目，2026 年以来宣布 230GWh 新增产能。每公司都有客户和产品依据，行业供给由这些项目的投产总和决定。

据 GGII 统计，2026 年上半年锂电池产业链公开投资项目 170 个，总投资近 4000 亿元。

7 月以来，扩产潮并没有停下脚步，湖南裕能、容百科技、中科电气、璞泰来、石大胜华、安纳达、翔丰华等企业密集公布新建、扩建或项目提速计划，名义投资规模过 550 亿元。

如此大规模的新增产能能否实际落地，落地后产能是否能够得到有消化万宁万能胶，这就成为行业关注的焦点问题。

据 21 世纪经济报道记者观察，本轮锂电扩产由头部企业主，项目落地率普遍于、客户基础和资金能力普遍优于上轮周期的项目。

不过，供给风险并未消失，只是暴露位置发生了变化。上轮先看到项目法建成和跨界者退出；这轮的大项目可能真正形成产能，风险会在订单、技术路线和资产回报之间逐步显现。

在上轮扩产中，多数跨界项目未能建成，规划产能与实际落地不符；头部项目落地率，供给压力真正传至价格和利用率。核心基地仍可能保持负荷，边际产线、二三线电池厂、海外新基地和上游材料企业则先承受降价和迟爬坡。行业未再出现密集的终止公告，资产回报率却可能先行下降。

产能需求匹配变数

对标上轮周期，锂电度绑定国内车市，但这轮不样，储能销量贡献 30，且有望持续增长。

上轮行业上行期，企业依靠需求增长和加工费便可消化新增产能；经历材料价格和加工利润持续下行后，新建产线只有进入行业成本曲线前端，才可能形成有竞争力。

值得关注的是万宁万能胶，这轮扩产是在企业盈利大幅的背景下发生的。宁德时代 2026 年上半年储能电池系统收入同比增长 87.54。这增量足以支撑企业继续投资，也让越来越多项目把未来利用率押在储能需求上。

但产能能否如期落地，还面临多重考验，检验着企业对未来技术发展向的把握。

储能订单的节奏却比动力电池订单集中。汽车电池随车型销量持续释放，供应关系相对稳定；大储项目受电价机制、并网条件、融资、关税和集中采购影响，开工时间可能明显波动。工厂按未来几年需求建设，项目却会按季度迟。储能越成为新增产能的主要去向，利用率对项目节奏的敏感度越。

电芯规格也存在多差异，大电芯趋势下，头部应将加显著。储能产品从 280Ah、314Ah 向 500Ah 以上、700Ah 以上进，远景动力宜昌项目已入 790Ah 电芯。提单体容量能够减少连接件和管理单元，也会改变尺寸、热管理和系统案。旧产线能否低成本改造，决定其剩余价值；多公司同期建设的大容量产线，则可能很快进入价格竞争。

动力电池面对的是另组路线选择。镍三元仍有能量密度优势，是端车型、长续航产品和部分海外客户的重要选择，但成本和安全管理要求，PVC管道管件粘结胶也受到磷酸铁锂能提升的挤压。需求若向磷酸铁锂回摆，镍电芯及上游正、前驱体产能都可能低负荷运行；过早收缩镍能力，又可能丢失海外客户。46 系大圆柱、压实磷酸铁锂和磷酸锰铁锂同样要经过良率爬坡与客户验证。

钠电的资源成本、低温能和安全特征，使其适储能及部分入门动力产品。产业化若加快，部分磷酸铁锂电芯和锂盐项目的需求测需要调整；但钠电的能量密度、供应链和规模应仍在验证。

固态电池可能改变材料体系和制造流程，目前仍需区分中试、装车验证与稳定量产。它尚不是眼前过剩的主要来源，却应进入传统液态电池产线的回收期测。路线切换也会改变现有资产的寿命。

与此同时，可能改变正负体系、电解质和电芯制造流程。目前仍需区分中试、装车验证和稳定量产，但企业为传统液态电池产线设定折旧周期和远期回报时，已经不能忽略这项技术。

钠电对现有锂电设备具有定兼容，但正、电解液等材料体系仍需调整万宁万能胶，成本优势也依赖规模化供应链。固态电池的设备兼容和材料路线加复杂，不同技术案对现有产线的改造需求并不致。因此，远期技术风险不宜直接折成当前过剩，却应进入新工厂的回收期测。

产能率挑战

产能利用率通常先变化。负荷说明现有订单充足，却不能保证在建产能投产后仍保持同水平。

宁德时代当前利用率接近 95，为扩产提供了基础；数百 GWh 在建产能陆续转固后，需要动力、储能和海外订单同步增长才能维持负荷。客户较少的二三线企业，对两个核心项目延期会加敏感。

利用率下行后，现金流差距开始放大。

宁德时代 2026 年上半年经营现金流 602.17 亿元，长期资产购建支出 250.73 亿元，覆盖倍数（经营现金流净额对资本开支）约 2.40 倍；亿纬锂能 2025 年同类覆盖倍数约 0.72 倍，恩捷股份约 0.66 倍，龙蟠科技约 0.40 倍，湖南裕能为负。口径并不可比，但它说明同样面对需求波动，依靠经营现金流投资的企业可以调整节奏，依赖融资的企业容易受到回款和资本市场影响。

订单本身也有含金量差异。上述材料企业扩产多数是因为与电池厂签订长协，同步建设配套基地，可以提项目确定，但框架协议通常不会锁定全部年度采购量和价格。

电池厂调整排产时，正、负、电解液和隔膜会同时受到影响。三元与磷酸铁锂的结构变化、石墨化成本、锂盐价格和隔膜认证进度，又会分别改变材料企业的实际交付。长协只有转化为采购、收入和回款，才能支撑固定资产。

近些年，中企产能出海早已是主旋律，海外基地则是压力早暴露的地。

海外工厂在开工时看不出全部风险，资产转固后，低利用率、人工成本和折旧才会进入利润表。

技术错配还会改变库存和减值的对象。路线切换时，企业不仅要处理利用率下降的设备，还可能面对不再适配新产品的原材料、半成品和研发投入。产线可以通过技改延续，用程度较的设备和材料却未能够转用。

业内人士分析，头部企业维持核心基地负荷，同时通过价格挤压边际企业；部分新技术产线替代旧线，另些同期建成的产线因客户不足而低负荷运行。行业总出货量可以继续增长，镍、磷酸铁锂和钠离子等路线之间仍会出现供需错配；国内基地盈利时，海外基地也可能先承受折旧和运营成本。

判断本轮扩产，不能只计规划产能与预计需求之差。投资主体强、项目落地率，意味着供给可能真实进入市场；技术变化又会缩短部分设备和产品的有生命周期。

未来两三年的分化，可能先出现在不同路线的产能利用率、售价、客户结构、资产减值和资本开支回收期中。有需求能否跟上固定资产形成速度，建成产线能否适应下代产品，将共同决定这轮扩产的结果。

"行业短期存在的多是低端过剩与质量供给短缺并存的结构矛盾，企业制定战略真正要看的，是未来三至五年实质的刚需求。"工锂电董事长张小飞表示。

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