6月10日，港股大模型“AI双雄”智谱和MiniMax延续昨日的跌幅，股价继续下探。截至下午14:00，智谱（02513.HK）下跌8，报1043港元/股，总市值4650亿港元；MiniMax（00100.HK）下跌约6至436.2港元/股宜宾PVC管道管件粘接胶 ，总市值1368亿港元。
6月以来，智谱已下跌近35，而MiniMax股价接近腰斩，跌去约49。上月底，智谱盘中曾触及1993港元/股的历史点，而三个月前，MiniMax度触及1330港元/股的点，市值冲破3800亿港元。
两公司的股价都经历了冲后的持续走低，个共同的挑战在于，7月解禁期大考临近。按照港股市场规则，基石投资者所持股份设有6个月锁定期，对于今年1月集中登陆资本市场的智谱和MiniMax而言，7月就是IPO后的个解禁窗口期。
据汇丰估，目前MiniMax仅约5的总股本可自由流通宜宾PVC管道管件粘接胶 ，而约65的股份将于7月进入市场，智谱约6的股份将于7月解禁，另有约40将于明年1月底解禁。
中金则分析，MiniMax将于7月9日迎来大规模解禁，解禁股份占港股股本比例较，约63，其中财务型投资者持有占比在1/3以上；而智谱7月8日解禁占比约11.6，其中持仓占比的解禁主体为具有国资背景的基石投资者。业内认为，财务投资者退出动力较强、约束小，这意味着解禁后存在定的抛售压力。
华泰证券研报指出，面解禁本身可能对个股造成负面影响，但另面解禁也会致MiniMax和智谱在恒科的权重逐渐上升，带来被动资金流入。6月8日，智谱和MiniMax已正式纳入香港恒生科技指数，这是两公司自1月上市以来次进入主流指数体系。
除了港股，近期两公司也双双宣布冲刺A股“登科”。
6月1日晚，智谱发布公告称，公司建议向相关监管机构申请配发及发行A股，并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市及准予交易。5月31日，MiniMax在港交所公告称，持续评估资本市场，包括对在科创板上市进行评估，公司已聘请业顾问就符在科创板上市条件提供咨询，并签订辅协议。
若未来A股上市成功宜宾PVC管道管件粘接胶 ，两公司都将完成“A+H”双平台布局，从不同的市场中拿到多的资源，为昂贵的力竞赛和研发投入备足弹药。
从股价上来看，即便在近期有大幅下跌，泡沫板橡塑板专用胶两公司较发行价仍有不少上涨。智谱上市发行价为116.2港元，至今涨幅仍过8倍；MiniMax新股价较165港元的发行价涨幅仍有1.5倍。
从财务数据来看，两公司都处于持续亏损状态，但营收在快速增长。
2025年财报显示，智谱全年的总收入为7.24亿元，同比增长131.9；年内亏损47.18亿元，同比扩大59.5；经调整净亏损31.82亿元，同比扩大29.1。核心的MaaS平台（模型即服务）ARR（年度经常收入）约为17亿元，在12个月内提升60倍。
今年3月MiniMax发布的财报数据显示，2025年MiniMax营收约7904万美元，同比增长159；年内亏损同比增加302至18.7亿美元，其中金融负债公允价值亏损近16亿美元，经调整净亏损为2.5亿美元。公司业绩会披露，2026年2月ARR已1.5亿美元。
这是幅典型的早期增长科技企业画像：用亏损换规模，用时间换空间。针对大模型初创公司估值较的问题，瑞银证券互联网行业分析师熊玮此前认为宜宾PVC管道管件粘接胶 ，模型公司的收入体量增长较快，飞速的商业化进展带来的巨大收入会帮助消化估值的实际水平。大模型公司也有资本市场的溢价，当前全球可投的模型厂的稀缺，存在稀缺溢价。
不过，资本市场的耐心并非限，解禁期将近，两公司的估值或许将先面临轮严峻考验。对于智谱和MiniMax而言，真正的成人礼或许不是1月上市那刻，而是热潮褪去、解禁开启之后，能否用持续进化的技术实力、商业闭环和经得起考验的财务报表，向市场证明自己。 举报 财经广告作，请点击这里此内容为财经原创，著作权归财经所有。未经财经书面授权，不得以任何式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者
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