月之暗面的资本引擎正在全速运转。5月7日，华峰资本官宣布，月之暗面近日完成新轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。半年内，该公司已累计融资39亿美元武汉泡沫板专用胶厂，总融资额376亿元，成为国内大模型创业公司中累计融资多的企业，近期还有准备IPO的消息传出。这波资本动作的起点，恰与张予彤的职位变动时间线重，去年12月，张予彤次以月之暗面总裁的身份公开露面，担纲整体战略与商业化。
不过，论是频融资，还是筹备上市，种种迹象都指向同个信号：月之暗面开始着急了。随着智谱、MiniMax先后登陆资本市场并斩获可观市值，加之DeepSeek融资、阶跃星辰冲刺IPO的消息不断发酵，这条赛道暗藏个残酷的风险——慢步，就可能意味着估值上升空间缩水。好在，月之暗面新披露的商业化数据相对乐观。接下来的悬念是，谁能到下个AI大模型的上市窗口期。
密集吸金
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月之暗面本轮融资由美团龙珠投，水木资本、移动、CPE源峰等参投，华峰资本担任本次交易部分买的财务顾问。
本轮融资中受关注的是移动的入场，外界也对此赋予了意义特殊的解读。不过在顺福资本创始人李明顺看来，移动投资月之暗面并没有外界渲染得那么特殊，多是当前市场LP结构变化的直接体现。此外，他对《华夏时报》记者表示，月之暗面此前拿过阿里、腾讯等平台型资本的钱，此时引入移动这样的国资，也能在股东结构上形成种平衡，这多的是种资本局面的理配置。
据天眼查工商信息，截至目前武汉泡沫板专用胶厂，月之暗面成立以来共完成7轮融资，投资包括阿里巴巴、腾讯、美团、小红书、红杉、真格基金等。近的三次融资基本集中于过去半年，时间分别为2025年12月、2026年2月和2026年5月。
不过，在2025年12月这轮融资之前，月之暗面出现了年多的融资“空窗期”，这与整体大模型市场格局的变化和行业融资的变化或许有定关系。
在去年春节DeepSeek出圈之前，月之暗面是大模型市场冉冉升起的颗星，月活跃用户和访问量居于行业前列，该公司还斥巨资进行营销投放以争夺市场，却没想到DeepSeek突然以“投放”的姿态，凭借产品实力完成了现象传播。之后，月之暗面的市场影响力不出意外出现了下滑。
此外，2025年上半年，“AI六小虎”中只有智谱收获了几轮融资，其它几都没有传出融资消息。彼时曾有业内人士向本报记者分析称，市场对大模型的青睐发生了转移，AI应用才是当时受欢迎的投资标的。
而去年12月出现转折，或许与其联创始人张予彤在月之暗面的职位变有关。当时，张予彤次以月之暗面总裁的身份代表公司出席重要活动，她主要负责月之暗面的整体战略与商业化。
在月之暗面的融资路上，曾任金沙江创投主管伙人的张予彤作为资投资人起到了重要作用，因此2024年月之暗面创始人杨植麟邀请张予彤加入月之暗面。杨植麟当时发文称，自己在融资面经验不多，而张予彤在业务、战略以及多场融资战役中对月之暗面做出了重要贡献。
果然，在短短半年时间里，月之暗面完成了三轮融资，估值也大幅上涨。不久前还有报道称，月之暗面正处于赴港上市早期考量阶段，pvc管道管件胶已与中金、盛就IPO作事宜展开洽商，相关讨论仍在进。《华夏时报》记者就此向月之暗面面求证武汉泡沫板专用胶厂，截至发稿对未给出回复。
估值空间
月之暗面能在半年内拿下三轮数额不小的融资，估值大幅提升，与其自身的产品力表现也分不开。
大模型市场热点轮换快，月之暗面去年放弃了C端投流、进行战略调整期，终于在去年7月出Kimi K2，重新挽回口碑和声量，近发布并开源的Kimi K2.6也获得了不错的市场反馈。
据“AI产品榜”5月8日发布的数据，在今年4月的国内总榜（网站榜）中，DeepSeek以4.86亿的月访问量稳居国内，紧随其后的是纳米AI搜索（2.22亿）、豆包（1.62亿）、千问（4424万）、Kimi（4369万）组成国内二梯队。李明顺表示，Kimi K2.6版本在编程能力上做了显著增强，进步巩固了其在长文本处理等“精品模型”向的优势，这疑为产品力加了分，也开了大的市场空间。
此外，李明顺强调，月之暗面这半年在资本市场的“翻身仗”，还离不开外界因素的影响。他指出，智谱和MiniMax年初先后上市后，市值路走，两相对照之下，尚未登陆资本市场的月之暗面反而显得“便宜”了，这种估值落差，客观上为该公司创造了好的融资窗口。
华峰资本认为，随着Agent应用加速普及，同为头部大模型公司的智谱、MiniMax市值已达2000亿港元—4000亿港元区间，月之暗面当前约1400亿元人民币的估值仍具显著成长空间。
上市5个月以来，智谱的股价和市值屡创新，截至5月8日收盘，其市值已经达到4115亿港元；而MiniMax的市值在今年3月也曾突破3800亿港元，虽然近出现了大幅回调，目前还保持在2000亿港元以上。
但不可否认，智谱和MiniMax成功上市，不光给大模型企业的估值带来希望，也对未上市企业形成了压力，包括月之暗面。有业内人士此前告诉本报记者，新兴科技赛道的资本逻辑向来是“先到先得”，率先上市的企业能充分收割市场红利，后来的追赶者则可能连上市本身都难以完成，即便勉强登陆，留给它的溢价空间也已所剩几。
除了已成功上市的两，DeepSeek近期传出正洽谈轮融资、估值达450亿美元，阶跃星辰也被曝正冲刺港股。论是数量还是节奏，竞争者都在跑。
在李明顺看来，月之暗面如果成功上市，其市值增长空间主要看两个外部条件：是美国市场，OpenAI或Anthropic的估值能否维持甚至继续走；二是香港市场，今年下半年已上市的大模型公司智谱和MiniMax股价会不会出现下跌。“如果两地市场都能坚挺，月之暗面的估值大概率还有提升空间，整体看七八成把握。”
好在月之暗面的商业化进程正在加速。华峰资本透露，受益于模型能力迭代，月之暗面ARR（年度经常收入）在4月已2亿美元，付费订阅与API收入加速增长。
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