当行业在讨论宁德时代的利润顶车企 7 的时候，个远宁德时代所代表的电池毛利率的行业正逐步浮出水面。

6 月 23 日，自动驾驶公司 Momenta 通过港交所上市聆讯。在其发布的招股说明书显示，在 2023 至 2025 三年间，momenta 的营业收入从 7.43 亿元攀升至 24.13 亿元，整体规模实现三倍增长，年均复增长率突破 80。目前，Momenta 的营收由两大板块构成：与整车厂作开发特定车型的智能驾驶案（项目制）和许可服务，按量产车辆收取的授权费。

其中，技术开发服务 2025 年收入 14.45 亿元，占总收入 59.9。而技术许可从 2023 年的 0.23 亿元大幅增长至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长 42 倍，占总收入比例跃升至 40.1。由于技术研发成本已前置投入，每新增台车的授权收入几乎不增加额外成本，技术许可被认为是其增长的保障。

这部分收入增量成本较低，这使得其毛利率被快速抬。数据显示，mmomenta 的毛利率从 2023 年的 17.5 增长到 2024 年的 49.0，再飙升至 2025 年的 71.6，在三年时间中增长过了 4 倍。可以说是目前夸张的毛利率增长水平之。

经营快速增长，毛利率水平提升，这直接带来了 momenta 的利润大幅好转，其经调整亏损则从 10.93 亿元大幅收窄至 3.03 亿元。不过，2023 年至 2025 年的净亏损分别为 25.70 亿元、32.06 亿元和 34.58 亿元，三年累计净亏损约为 92.34 亿元。从数据来看，其冲击盈利的速度在加快。同时，得益于客户的增长，其现金流状况也快速好转，招股说明书显示其截至 2025 年末企业现金储备百亿元。

作为软件公司，Momenta 核心的支出是研发。其在 2023 年至 2025 年，Momenta 的研发开支分别为 12.81 亿元、15.08 亿元和 18.69 亿元，近三年累计研发投入达 46.6 亿元。momenta 的员工中学历占比较，人力成本较大。招股书显示，其研发人员 1157 人，占员工总数近 82，三分之二拥有硕士及以上学历。

在市场份额上，momenta 表示截至 2026 年 2 月 28 日止过去 12 个月，按城市 NOA 销量计，其于全球立城市 NOA 解决案提供商中排名海东万能胶厂，市场份额为 64.5。

在整个招股说明书中，momenta 的三年毛利率增长引发外界关注。目前，在智能驾驶相关上市公司中，有小马智行、地平线、小鹏集团、文远知行、黑芝麻智能、佑驾创新等企业，momenta 是其中毛利率的。这个毛利率有多呢？目前，在行业中受到攻击比较多的电池龙头宁德时代，保温护角专用胶其在季度销售毛利率 24.82，远低于智驾企业。

而车企就是望尘莫及了。从整车来看，目前的是赛力斯，其毛利率为‌ 26.24 ‌，小米汽车季度整个智能电动汽车及 AI 等创新业务的毛利率为 20.1。另外，作为车企龙头的比亚迪，比亚迪季度毛利率达 18.8。其他多的车企，毛利率水平远低于比亚迪，整体在 15 以下，甚至在 10 以下。

在智能电动车时代，汽车的核心部件变成了电池、智驾、座舱等。其中电池成本占据了电车成本的 50 以上，是大块，而智驾系统、座舱等也是关键成本。在核心的利润上，智驾这种软件开发甚至远比电池加冲击整车的利润—因为其采取的是授权模式。每出辆车就可以获得收益分成。

在多年前，智驾等被认为是车企的"灵魂"所在，不少车企希望将灵魂掌控在自己手中，这背后不仅仅是车辆开发的主权和技术定义，还有对利润的掌控能力。当软件商以授权模式完成在车企上的布局，其所代表的新模式将车企利润已经锁在个区间之中。而再叠加芯片等核心部件，车企将很有可能由此进入低毛利率的时代——这种情况，和 PC 时代的电脑非常相似。

软件供应商在每辆量产车上持续参与利润分配，这就是放弃灵魂之后的然会付出的成本。正是如此，些车企也在努力地完成对电池、智驾、座舱乃至芯片的布局。以比亚迪为例，其在这些面均有自己的完整的布局。这也使得其能够在竞争之中，保持自己的定价权和控制权。

另面，车企也在进行对这些成本供应商的"去绑定"，建立多元化的供应关系，以分解成本。这在电池上已经表现得很明显，即便是鸿蒙智行在近期也在造多的供应选择。而在智驾等关键配套上，车企并没有放弃自研，仍然在寻找机会完成替代。对于 momenta 这样的企业而言，确实面临着很强的替代风险和价格战压力，其战略中需要增强 C 端的感知能力。

在 2024 年，宁德时代重要的变化就是强化了类似" CATL Inside "的战略，提出了买电车认准宁德时代的口号，造了其在 C 端影响力从而强绑定了车企。在智驾上，目前拥有这号召力的只有华为的乾崑智驾。对于其他企业而言，在技术能力之外，强化 C 端认知也将是后续竞争的然选择。

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