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　　【大河财立记者何凤娟郝楠楠文/图】同样是开食店，量贩食和传统食却在加速分化。

　　2025年，以万辰集团（300972）、鸣鸣很忙为代表的两大量贩食巨头，计营收千亿元，是来伊份（603777）、三只松鼠（300783）、良品铺子（603719）三传统营收总和的6倍。这差异，源于各市场判断与战略布局的不同。

　　量贩食业绩狂飙，来伊份、三只松鼠等陷增长困境

　　2025年年报数据显示，国内食售企业业绩两分化显著。

　　以万辰集团(旗下“好想来”等)和鸣鸣很忙(旗下“赵鸣食”“食很忙”等)为代表的量贩食企业表现亮眼，而三只松鼠、来伊份、良品铺子等传统食则普遍陷入增长承压困境。从规模体量看，两量贩巨头2025年营收计达1176.29亿元，已过三传统营收总和的6倍。

　　具体来看，作为港股“量贩食股”，鸣鸣很忙增长强劲，2025年营业收入达661.70亿元，同比增长68.19；归母净利润23.29亿元，同比大增179.37。万辰集团同样表现不俗，全年营业收入514.59亿元，同比增长59.17；归母净利润13.45亿元，同比增幅达358.09。

　　与量贩食的强劲增长形成鲜明对比，三只松鼠、来伊份、良品铺子2025年业绩普遍承压。其中，来伊份扭转了营收连续两年下滑态势，但呈现“增收不增利”特征；三只松鼠与良品铺子则出现营收、净利润双下滑的局面。

　　详细来看，来伊份2025年实现营业收入38.19亿元，同比增长13.31，归母净利润亏损1.61亿元，亏损同比扩大113.89；扣非净利润亏损2.09亿元，同比扩大132.30。

　　三只松鼠2025年营业收入101.89亿元，排名三，同比微降4.08，守住百亿关口；归母净利润1.55亿元，同比大幅下滑61.90，利润端承压明显。良品铺子2025年营收54.86亿元，同比减少23.38；归母净利润亏损1.48亿元，亏损同比扩大220.26。

　　从毛利率来看，量贩食企业毛利率水平相对较低，但呈上升趋势。2025年，万辰集团量贩食业务毛利率由2024年的10.86升至12.32，同比提升1.46个百分点；鸣鸣很忙毛利率由7.6升至9.8，同比提升2.2个百分点。

　　业内人士认为，量贩食企业毛利率偏低，核心原因在于其作为渠道商的定价模式，以价比为核心、依靠大规模销售获利。随着企业规模扩大，对上游供应商的议价能力提升，采购成本下降，毛利率因此逐步。

　　相比之下，来伊份、良品铺子毛利率均呈下滑态势，其中来伊份下滑显著南通橡塑专用胶，由2024年的38.81降至28.98，同比减少9.84个百分点。

　　艾媒咨询CEO兼席分析师张毅接受大河财立记者采访时提到，传统食售目前整体处于下行态势，核心问题集中在几个面：是供应链模式相对滞后，价比缺乏优势。量贩食通过直采定制、去中间环节，形成了致价比；而传统仍依赖传统的经销商体系，成本较。二是渠道迭代过于迟缓，叠加产品严重同质化，门店模式老化，面对电商冲击也缺乏足够的应对能力。此外，下沉市场的迅猛发展和平价消费的持续向好，进步挤压了传统的生存空间。

　　量贩食靠加盟拓店，传统谋求转身

　　从门店增减来看，食售企业线下渠道进入度调整周期。

　　量贩模式凭借渠道优势、加盟模式扩张，保持较快开店节奏。2025年，鸣鸣很忙旗下门店总数稳居赛道，门店规模达21948，全年净增7554，覆盖全国30个省份，其中约60位于县城及乡镇。万辰集团旗下好想来等门店总数达18314，全年净增4100。

　　与量贩食门店的快速扩张相反，以来伊份为代表的传统食店则面临转型。2025年，来伊份选择加码加盟模式，关停或转换低直营门店，加盟店比例进步扩大至63，报告期内，来伊份门店总数2818，净减少267，其中，直营门店新增182、减少623，净减少441；加盟门店新增655、减少481，净增加174。

　　量贩食与传统食店虽然都在发展加盟，但盈利逻辑存在差异。

　　量贩食以致价比为核心，依托精选SKU、周转模式，主低价走量，依靠规模化采购强化供应链和成本优势。

　　传统食店中，来伊份加盟业务毛利水平偏低，多依靠门店扩张、渠道下沉做大规模，2025年其直营门店售毛利率达47.83，而加盟业务毛利率仅为12.54。可以看到，低毛利的加盟虽然换来了营收增长和网络扩张，泡沫板橡塑板专用胶但也拖累了整体盈利能力。此外，三只松鼠、良品铺子也是直营和加盟模式并行。截至2025年末，良品铺子门店总数2107，其中，直营684、加盟1423；三只松鼠线下门店计366，其中，直营68，加盟298。

　　“食行业的直营与加盟模式各有利弊。加盟模式能够快速跑马圈地、做大规模，但问题同样明显，比如毛利偏低、管控难度大、盈利质量相对不。来伊份发力加盟后，营收有所抬升，但利润被稀释，正印证了这矛盾。”张毅说。

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　　张毅进步分析，直营模式管控力强、品控稳定、形象好，但属于重资产模式，扩张速度慢，成本压力也较大。他认为，论企业未来采用哪种模式发展，需要狠抓几点：是强化供应链赋能、数字化管控与标准化运营；二是注重加盟商盈利的平衡。走“直营树标杆、加盟扩下沉”的混路线，实现规模扩张与利润稳健的“两手硬”。

　　产品突围、业态升，食店下站去哪儿

　　据灼识咨询的数据，国内广义的食饮料售市场规模从2019年的3.2万亿元上升至2024年的4.0万亿元，年均复增长率达5.0，预计到2029年将进步增长至5.4万亿元，年均复增长率达5.9。

　　其中，量贩食业态2019至2024年，其市场规模年均复增速达77.9，并预计未来五年将保持36.5的年均复增速，2029年市场规模达到约6137亿元。

　　从竞争格局看，鸣鸣很忙、万辰集团“双寡头”格局依然稳定，但在这两企业之外，全国各地仍有不少量贩食区域型规模化发展的，比如食有鸣、食优选、食等。知名战略定位、福建华策定位咨询创始人詹军豪接受大河财立记者采访时表示，未来两三年里，量贩食靠加盟下沉的扩张热潮仍会持续，但当下头部双强格局已稳固，门店密度逐步饱和，后续会从跑马圈地转入存量竞争。“目前来看，其他中小很难实现全国突围，仅能依托区域区位、特品类和低成本加盟模式，在局部市场站稳脚跟，难以撼动巨头地位。”詹军豪说。

　　头部企业，也在上新业务。2025年，万辰集团出了自有产品，以满足差异化的市场需求。日前，记者探访好想来郑州万达坊店看到，自有产品目前以瓶装饮品为主，包括果汁、茶饮料、椰子水、咖啡等，并设有门的陈列区。

　　詹军豪认为，好想来布局饮料类自有，既能拉产品毛利率，避开低价内卷，还能绑定供应链、增强渠道差异化竞争力。但也面临定的挑战，比如缺乏饮品研发和运营经验，还要面临与传统饮料作商的直接竞争。

　　传统食售，也在产品侧加速革新。来伊份选用的是OEM生产模式，即委托外部食品厂商生产，贴上“来伊份”进行销售。依托成熟代工链路，持续频迭代产品，2024年、2025年，来伊份OEM商品均保持在1500款以上，年度上新产品分别达到600款、580款，也就是说，大量的商品在不停翻新。从丰富度来说，来伊份接近万辰集团、鸣鸣很忙等量贩食店的全套SKU，后者通常为1800—2000个。

　　张毅提到，来伊份的多品类扩张，丰富了多元消费场景，但结经营看，来伊份可以优化货品结构，精简低商品，聚焦毛利核心食品类与优势爆款产品，来切实产品端经营益。

　　三只松鼠起于电商，2025年营收来源仍以线上渠道为主。在终端门店业务线发展上，三只松鼠选择再创新。2025年，三只松鼠出全品类自有“生活馆”，在坚果食基础上，进入生鲜、日化、米面粮油等全新品类，立足“平价社区市”定位，切入社区新售赛道。截至2025年末，生活馆开出9，2026年季度末增至33。

　　责编:岳霖|审校:李金雨|审核:李震|监审:古筝

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