近日杭州海绵胶，美债收益率持续走，引发广泛关注。美债收益率变化通过哪些渠道向A股传？国内基本面和政策“托底”力量能否有助力A股对冲外部压力？在此背景下，A股哪些板块和赛道具韧？针对市场热点问题，机构给出了各自的看法。
稳增长筑牢“政策底”
近期全球金融市场波动加大，但国内经济稳步修复，A股下行空间相对有限，整体以震荡为主。
本轮全球资产迎来新轮重定价，核心驱动为债券市场再度遭遇抛售潮，主要经济体长端国债收益率同步快速攀升。截至9月1日，美国10年期国债收益率收报4.797，创2025年1月以来新；日本10年期国债收益率时隔30年度触及3，30年期国债收益率升至4.18以上的历史位。与此同时，英国30年期国债收益率升至1998年以来点，德国、澳大利亚10年期国债收益率均创2011年以来新。这轮收益率上行并非单因素驱动，而是多重力量共振的结果。
其，美伊冲突升升通胀预期。9月1日美军对伊朗革命卫队相关目标实施击，伊朗随即发射重型弹反击约旦境内美军营地，地缘冲突激化带动油价大幅上行，进步强化全球通胀预期。当前美伊局势呈现“边边谈”的拉锯特征，双尚未达成实质停火框架，后续冲突演化仍存在较大不确定。由于霍尔木兹海峡断航风险仍在，能源价格上行势头短期内难以停止。
其二，主要发达经济体货币政策转向，全球流动收紧预期升温。美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会上的表态释放“鹰”派信号。他指出，尽管夏季个人消费支出（PCE）与消费者物价指数（CPI）表现好于预期，但并不意味着通胀底层趋势出现实质，须确认核心通胀能够清晰且以足够快的速度向2目标回落，否则美联储将继续采取行动。沃什重申2的通胀目标不动摇，强调美联储的立和抗通胀的决心，使得市场对美联储加息的预期升温。当前，美联储9月加息的概率升至60。与此同时，欧洲央行9月加息25个基点基本被市场定价，日本央行加息概率达到92。美国财长贝森特还在二十国集团（G20）会议期间向日本面施压，呼吁其进加息。在发达经济体紧缩预期共振之下，全球廉价资金时代正加速终结。
其三杭州海绵胶，债券供给压力较大。8月美国国债总规模已突破40万亿美元，9月还将迎来约2000亿美元评企业债发行，AI基建驱动科技巨头大举发行长债，长债市场供给压力较大。此外，多国财政赤字扩张，如日本，2027年债务偿还成本预计攀升至36.6万亿日元的历史位。多重因素共同动债券期限溢价上行。
美债收益率作为“全球资产定价之锚”，其上行直接压制股市估值科技板块，尤其是AI硬件域，对外部融资依赖度颇，对国债收益率的变化尤为敏感，融资成本抬升将挤压估值空间。
国统计局的数据显示，8月，国内制造业采购经理指数（PMI）回升至49.8，环比上行0.6个百分点。具体来看，制造业生产指数和新订单指数分别录得50.4和50.6，较上月分别提升0.5个和2.1个百分点，制造业生产与需求同步向好。装备制造业和技术制造业PMI分别为51.4和52.9，均维持在扩张区间，反映新动能发展态势良好。当月，综PMI产出指数为49.5，环比上升0.2个百分点，表明企业生产经营整体景气水平有所修复。
工业企业盈利面同样传来积信号。1—7月，全国规模以上工业企业利润同比增长17.6。电子行业利润同比增长1.1倍，成为拉动工业企业利润修复的核心力量。以力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长的贡献过八成。
目前正值“金九银十”传统季，基建投资提速、房地产销售边际、消费季节回暖等因素有望动经济延续恢复向好势头，基本面支撑稳固。
近期稳增长政策密集落地，为股市筑牢“政策底”。房地产域政策“多箭齐发”：个人住房贷款长期限由30年延长至40年；有序进商品房现房销售，落实“交房即交证”；支持上市房企开展再融资与并购重组业务。政策组兼顾供给与需求，既有利于缓解房企现金流压力，又能稳定居民购房预期。在消费域，商务部等部门联印发《关于动商品消费扩容升的实施意见》，提出到2030年社会消费品售总额达60万亿元左右的目标，为后续消费扩容升指明向。此外，国内货币政策维持宽松取向，为A股市场提供流动支持。
综分析，全球长端国债收益率上行带来的影响仍在持续，但在国内经济修复态势明确、稳增长政策有力托底及市场流动维持宽松的背景下，A股下行空间相对有限。后续关注美伊冲突演化及美联储9月议息会议。若美伊冲突持续发酵，可能触发全球风险资产普跌；若冲突快速缓和杭州海绵胶，市场交易重心或重回美联储9月议息会议。在油价和长端收益率可控的前提下，A股市场大概率呈现结构行情。（作者：陈夏昕期货投资咨询从业证书编号Z0011393）
风格轮动速度加快
近期，全球债市剧烈波动，长端收益率持续走，对权益资产形成估值层面的约束。A股在内外因素交织下，成交结构、板块风格发生明显切换，市场进步转向价值与成长再平衡。
9月1日，美国10年期、5年期国债收益率同步上行，长端收益率表现为突出，30年期美债收益率于5的交易日年内累计过50天。与此同时，日本10年期国债收益率突破3关口，刷新1996年以来的纪录，标志着日本低利率时代终结，全球主要经济体长端收益率系统抬升。
美债收益率作为全球资产的风险定价锚，其变化会通过三条路径传至A股市场。其是估值。美债收益率抬升，美股AI、半体等成长板块估值承压，同时抬科技巨头投资力的发债成本，进而影响资产收益率和每股收益，这种情绪会传至A股科技板块。其二是资金。美债实际收益率走，美元资产吸引力提升，北向资金波动加大，PVC管道管件粘结胶容易阶段流出，进而影响A股权重板块。其三是风险偏好。日本国债收益率突破关键点位，意味着其货币政策宽松周期进步退潮，全球风险资产整体风险偏好受到抑制。
但也要客观看到，A股具备定的立，国内货币政策适度宽松，产业政策始终“托底”，美债、日债等收益率变化多是阶段扰动因素，不会直接决定A股中期趋势。股息、低估值现金流稳定板块在全球通胀预期加强、国债收益率上行的环境中御属凸显。
回望A股市场，已经出现明显变化。7月，资金开启切低模式，科技成长板块集中回调，成交结构随之变化，资金向股息、大金融、能源资源、选消费等赛道流动。8月市场进步演绎均衡特征，跌成长赛道阶段修复，但整体难以复制上半年的单边上涨行情；价值红利赛道依旧具备韧杭州海绵胶，但不再出现单边占优的现象；绩优低估值赛道获得多资金关注，行业涨跌离散度相比上半年有所收敛。A股市场不再是单赛道吸金，板块轮动速度加快。进入9月，上市公司中报披露完毕，业绩不确定充分释放，盈利落地并出预期的细分域将走出持续行情。
展望后市，全球长债收益率处于位，美债、日债收益率依旧是需要跟踪的风险变量，估值成长板块上行受到约束，但下行同样被稳增长政策加码发力、A股估值整体偏低所约束。整体而言，A股市场将呈现震荡整理的运行格局。（作者：银河期货孙锋）
分析人士：关注成长类机会
6月底以来，美债收益率中枢持续攀升。其中，30年期美债收益率在8月18日盘中度突破5.33，10年期美债收益率在9月2日盘中度突破4.81。作为“全球资产定价之锚”，美债长端收益率的持续走影响了全球资本市场走势。
“通常情况下，美债收益率上升是全球风险利率上行的标志，会引发风险资产价格下跌。其理论逻辑在于，风险资产定价是由国债、存款这类风险资产的收益率来估其机会成本的，股价其实与风险资产收益率成反比关系，特别是成长类、科技类股票，价值多体现远期预期，这类资产对风险资产收益率的变化加敏感。在美债长端收益率走的背景下，这类资产估值‘缩水’的程度就大。” 期货投研负责人李冰表示。
至于美债收益率走背后的驱动，正信期货席宏观分析师蒲祖林认为有两个面：是AI科技提升了全要素生产率，进而升经济增长，叠加地缘扰动，美国通胀居不下，美联储货币政策框架总体难以转向宽松。美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会上释放偏“鹰”信号，进步强化了市场对年内加息的预期。二是美国政府国债规模已突破40万亿美元，且大量债务即将到期，再融资压力巨大。同时，AI科技企业自由现金流普遍承压，转向长端债券市场融资，对政府债务形成挤出应，动长端债券收益率攀升。即便美国财长贝森特释放干预信号，也未能扭转市场预期。
李冰表示，前期A股和美债收益率的关联度不是太，A股有着自己的运行逻辑。在6月底美债收益率冲前，A股已经开始调整，说明A股自身的调整需求强烈。不过，之后，美债收益率冲，全球资本市场加关注沃什对9月是否加息的态度，A股也开始多受该因素影响。
“当前，A股因去杠杆、去拥挤引发的情绪已经充分释放，但市场对AI盈利持续和流动仍有担忧。面，AI硬件二季度财报固然亮眼，但中下游AI应用场景迟迟未能渗透至企业生产和财报业绩，需要突破的应用爆发引市场信心重新回归；另面，全球流动在美债收益率抬升的背景下边际趋紧，且AI科技公司的总体估值依然企，需要时间来消化。” 蒲祖林表示。
李冰认为，短期来看，由于全球资本市场运行尚未平稳，二市场资金也相对谨慎，A股很难走出立的行情。后续A股企稳的关键指标有两项：是成交量放大，二是涨板块再度切换回科技板块。
“若美债收益率上升和全球流动收紧是长期的，则A股然受到较大影响。”李冰表示，目前来看，美债收益率仍在位震荡，而若后续美联储实际行动偏“鸽”派，那么美债收益率可能回落，A股也将重回自身运行逻辑。
在蒲祖林看来，在经济明显过热之前，全球货币政策总体会与经济温和增长相适应，既不会显著宽松，又不会大幅收紧，流动的利空压力相对有限。基于此，投资者可以多关注风险资产成长类的机会。
“具体来看，类是AI中下游产业链，其估值处于相对低位，但成长前景值得期待；另类是顺周期行业龙头，在‘反内卷’的入进下，行业供需逐步转向平衡甚至阶段紧缺，产品涨价叠加市场份额提升，行业龙头的盈利前景有望持续。” 蒲祖林说。相关词条:罐体保温 塑料挤出设备 钢绞线 超细玻璃棉板 万能胶
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