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　　中金发布研报称，考虑到信达生物（01801）商业化成，上调2025年收入预测5.0至126亿元；考虑到2026武田作款影响，上调2026年归母净利润预测274至66.8亿元，并引入2027年归母净利润预测41.4亿元。该行维持跑赢行业评，由于近期创新药估值中枢下行，基于DCF模型，该行维持目标价118.3港币不变广西管件胶，较当前股价有48.06的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　公司预告2025年产品收入119亿元

　　公司预告2025年全年产品收入约119亿元，同比增长约45，其中四季度产品收入约33亿元，同比增长过60，符该行预期。由于四季度公司计提了六款次纳入2026年医保目录新产品的库存补差广西管件胶，该行预计剔除该影响，公司四季度实际收入将体现明显增长，略该行预期，主要得益于新品放量。

　　公司产品收入次突破百亿元，创新产品驱动收入强劲增长

　　根据公司公告，截至2025年，公司产品组已经拓展至13款。其中，根据作礼来财报，信迪利单抗2025年收入5.51亿美元，万能胶厂家同比增长约5。2025年公司综管线多个潜在大单品获批上市，包括玛仕度肽、替妥尤单抗、匹康奇拜单抗，该行预计其在公司2025年收入中贡献了可观增长。

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　　七款产品新进医保目录，展望2026年业绩动力明确

　　根据公司公告，公司信迪利单抗新适应、替妥尤单抗、利厄替尼、氟泽雷塞、己二酸他雷替尼、塞普替尼、匹妥布替尼进入2025年国医保目录，2026年起实施。叠加玛仕度肽有望进步放量，该行认为2026年公司产品协同应有望进步体现，商业化仍具备强劲动能。

　　2026年聚焦IBI363等创新分子持续兑现和化进程

　　2025年10月，公司公告就IBI363等管线与武田达成百亿美元作，2026年IBI363全球开发进展值得期待，建议关注1L概念验证数据读出、后线肺鳞全球注册临床入组节奏、结直肠注册临床开展等潜在催化。此外，公司12月公告完成和武田的作和股份交割，该行预计付款有望大幅提升2026年利润。

　　风险提示：研发失败，商业化不及预期，对外作进展不及预期。

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责任编辑：史丽君

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