1 市场波动加剧河源防火门专用胶价格，交易机会涌现
回顾历史上大类资产的轮动规律，我们可从长期、中期、短期三个维度观测：其轮动周期分别对应康波周期（由新兴技术革命驱动，持续50~60年）、朱格拉周期（聚焦设备新与产业升，约10年）和基钦周期（反映库存变化，时长3~4年）。站在当前时点，人工智能驱动的技术革命、相关AI基建与产业升需求，以及关键矿产原材料的补库需求，已分别对应上述三大周期，动其共振启动。结全球主要国及经济体的宽财政、宽货币倾向，2026年成为本轮宏观周期的起点，正驱动大宗商品市场供需关系快速重构，表现为价格波动加剧，交易机会显著涌现。
下面，笔者将主要从世界逆全球化趋势的影响、经济活动复苏刺激库存周期向上，以及大宗商品板块的传节奏来解读周期的演变路径。
图为2023—2025年主要大类资产的波动率
2 供应链脆弱的双重影响
图为全球产业链供需关系
近年来，俄乌冲突、中东局势升、美国对全球贸易伙伴加征额关税等事件频发，全球经济遭受不同程度冲击。原有秩序的松动，预示着逆全球化浪潮的到来。特朗普政府挑起的贸易争端对全球贸易环境产生了较大影响，2月底美国和以列对伊朗的军事击进步升了关键能源石油的供应风险。与此同时，在新能源光伏、锂电及电池电力设备域的特竞争优势，使本轮能源短缺危机为相关行业板块带来了“危中有机”的发展契机。逆全球化浪潮席卷之下，全球供应链既面临脆弱上升的考验，也孕育着新的机遇。
2026年，美国、欧洲、日本等海外主要经济体的财政政策均有望进步扩张。这同步的全球财政扩张态势，叠加与美国潜在的货币宽松预期，将动经济活动需求增长，带动全球制造业景气度回升，进而开启大宗商品主动补库周期。这变化与逆全球化致的供应端脆弱形成鲜明对照，自然引发稀缺资源（尤其是关键工业商品）的储备竞争，终呈现供需紧平衡格局，动商品价格与行业利润回升。
图为PMI指引库存周期向上
3 布局商品市场，发掘业务蓝海
图为2015—2025年国内商品期货成交量河源防火门专用胶价格
从全球衍生品市场数据来看，2024年亚太地区成交量占全球82.4的市场份额，占据对主地位；在商品衍生品域以63.66的份额位列全球。2011—2024年，亚太地区市场份额呈逐年上升趋势，而北美、欧洲份额相对稳定或小幅下降，直观反映出全球衍生品市场重心东移的趋势。
再回到国内视角，2015—2025年，笔者观察到，在大宗商品通胀上行周期内，我国期货市场的成交与持仓规模呈现同步扩张趋势，且以3年为个循环周期，这周期长度与传统库存周期相近。与此同时，期权等新型商品避险工具成为市场扩容过程中的显著增长点。因此，自2026年起，随着新周期的来临，商品期货与期权有望吸引多产业投资者和配置型投资者的关注，进而刺激避险、投机及套保等交易需求的释放。这将使未来3年成为大型金融服务商以经纪通道、投资咨询、资管产品、场外做市等业务形式拓展大宗商品市场的重要机遇期。
表为2025年国内金融、商品期货期权市场情况
4 新兴产业扩张成为经济增长新驱动
笔者从当前中美关系的大框架背景出发，审视下半年宏观局势：中美会晤将两国关系定位为“建设战略稳定关系”后，贸易冲突及地缘风险均出现实质。其核心逻辑在于：面，作为全球前两大经济体，此次会晤成果有望保障未来至少3年内维持相对开放的贸易环境；另面，两国元就俄乌、中东、朝鲜半岛等地区局势充分交换意见，中如既往动美伊和谈进程，中美双均希望俄乌冲突早日结束。特朗普访华归国后透露，美伊已基本达成协议，pvc管道管件胶目前正就协议后环节与细节展开磋商，将于近期公布。
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公平自由的经贸环境与和平稳定的政形势，是各国经济与科技发展的基础。当前人工智能上下游产业的快速扩张，对中、美及其他市场经济体权益市场和名义GDP的拉动路径具有相似。AI上游涵盖金属、半体芯片与电力域，中游涉及机电部件制造，下游则延伸至机器人及互联网应用。国内PPI同比季度转正并保持环比，面源于能源供给冲击引发的成本传与价格上涨，另面则是科技产品需求盛所带来的利润空间。
在上市公司2025年年报及2026年季报披露后，从权益市场视角可清晰地观察到新兴产业的扩张路径：技术突破→资本开支竞争→行业景气→股票估值抬升→业绩验证盈利增长→股价持续上涨。
而从经济增长拉动的角度看，这传路径则表现为：技术突破→产业扩张→带动下游消费与上游投资→PPI上升→名义GDP增速加快。
对比内需与外需的复苏节奏，整体仍以外需强势为主：内需面，尽管名义价格有所上升，但产业链对成本较为敏感，供给侧冲击显著，而需求端承接力不足，因此论是A股消费板块还是商品市场中的生猪品种，短期内均难有起。外需面，在地缘与科技竞争的背景下，能源体系加速重构，进出口贸易保持繁荣，各国纷纷加强资源储备、扩大新兴产业资本开支，行业利润持续上升，但供应链脆弱始终存在。因此，能化板块仍是市场关注的焦点，TMT依旧是A股的主线赛道。从自身来看，尽管政策空间与主动权相对大，但仍面临转型期的阵痛——尤其是在内需复苏度依赖政策的背景下，股票市场的表现既是对基本面的映射，是对政策偏好与全球宏观周期的反映（AI、能源转型、国安全、工业资本品相关板块已成为市场共识主线）。
5 2026—2027年由商品市场主
基于历史表现与周期理论，笔者总结出大类资产在经济周期中的表现规律：低通胀低增长阶段（2023—2024年）债券占优，低通胀增长阶段（2025年复苏期）股票走牛，通胀增长阶段（2026—2027年）商品主。从商品内部看，不同板块将遵循“先风险定价、再预期交易、后现实回归”的顺序依次轮动。
虽然美伊已接近达成终谈判协议，但此次冲突仍凸显了全球制造业对油气能源度依赖的事实。霍尔木兹海峡重新开放后，鉴于各国原油库存消耗较大，能源品补库需求将启动；而油价上涨所引发的生活与生产成本上升才刚刚开始，大宗商品涨价潮仍将持续演绎。
图为周期的演变路径
凭借在新能源光伏、锂电及电池电力设备域的特竞争优势，本轮能源短缺风险将为相关行业板块（包括上游商品原材料、中游储能电池制造及下游新能源汽车）带来机遇。即便此次中东局势缓和，其他经济体也会加重视能源安全问题，目前已经观察到这些产品的外需呈现强劲增长态势。
虽然笔者维持2026—2027年经济复苏、制造业周期向上的中长线判断，但需格外警惕流动预期变化对所有大类资产（包括黄金等避险资产）的致短期冲击。
通过紧密跟踪10年期美债收益率与美元指数可见，2026年以来每轮流动从扩张到收紧的预期切换，均伴随商品、权益市场的大幅波动。这类冲击虽带来风险，但也往往孕育佳的交易机会。当前计价紧缩预期充分、美以伊冲突缓和后修复弱的资产是黄金，而地缘风险叠加发达国财政恶化、信用动摇，持续强化黄金的长期价值重估逻辑。
此外，地缘冲突升油价对中长期通胀预期的影响尚未充分反映，新任美联储主席沃什倾向于将通胀衡量指标换为“截尾平均”PCE通胀率，以创造宽松的降息条件。因此笔者认为，政策利率放松时点或被延后，但下调空间依然存在。（作者单位：广发期货）
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