中金公司并东兴证券、信达证券有了新进展甘孜泡沫板胶。

5 月 18 日，中金公司发布换股并草案报告书，宣布公司拟通过向东兴证券、信达证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票的式换股吸收并东兴证券、信达证券，中金公司 A 股股票换股价格为 36.68 元 / 股，东兴证券换股价为 16.05 元 / 股，换股比例 1:0.4376；信达证券换股价为 19.11 元 / 股，换股比例 1:0.5210。

5 月 18 日收盘，中金公司新市价为 33.56 元 / 股，东兴证券、信达证券新市价为 12.80 元 / 股、16.68 元 / 股，也就是说上述二市场价格较换股价有所折价。

此外，由于上述三券商 2025 年年报及 2026 年季报已经发布，并后备考财务数据也并在草案中披露。根据草案披露的备考并财务数据，三并后的新主体 2025 年营收约 372 亿元，排名行业三；归母净利润约 138 亿元，排名行业四。

中金公司并购东兴、信达证券甘孜泡沫板胶，换股价公布

去年 11 月 19 日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停公告》，三公司整成为券商行业关注焦点。

今日晚间发布的草案显示，并购中金公司的换股价格为 36.68 元 / 股，被并购东兴证券、信达证券的换股价格分别为 16.05 元 / 股、19.11 元 / 股；东兴证券、信达证券与中金公司的换股比例分别为 1:0.4376、1:0.5210。

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东兴证券与信达证券均为 A 股上市公司，所有股本将全部用于换股，并完成后将终止上市并注销法人资格。中金公司为" A+H "股两地上市公司，拟新发行 A 股股票来完成换股。按照既定换股比例测，其新发行 A 股数量约为 31.04 亿股。换股完成后，中金公司总股本由 48.27 亿股扩张至 79.31 亿股，其中 A 股占比由 60.56 升至 76.00甘孜泡沫板胶，H 股占比由 39.44 降至 24.00。

中金公司表示，本次交易后，公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、同、资质及其他切权利与义务，整三资源。草案中也披露了部分并后的备考数据。

综实力面，根据备考并财务报表及监管报表，并后中金公司 2025 年度营业收入由 285 亿元增加至 372 亿元，行业排名由五位提升至三位；2025 年 12 月末母公司净资本由 481 亿元增加至 1033 亿元，行业排名由十位提升至四位。

业务协同面，中金公司表示，将充分运用其业服务、产品能力和化优势，与东兴证券、信达证券的优势业务、客群资源等实现协同，持续优化业务布局，全位提升服务国战略的能力。

区域拓展面，以 2025 年 12 月末静态数据估计，并后中金公司营业网点数量将由 247 提升至 441 ，行业排名由十四位提升至三位。另外甘孜泡沫板胶，pvc管道管件胶凭借东兴证券在福建省和信达证券在辽宁省多年的客户积累和渠道优势，中金公司在当地的区域竞争力及辐射周边的综服务能力将显著提升。

客户基础面，以 2025 年 12 月末静态数据估计，并后中金公司售客户数由 999 万户增加至过 1500 万户，投顾人员数由 3866 人增加至 5756 人，产品保有规模由 4600 亿元增加至 5000 亿元。

分析师：本次并是加速中金公司迈向 3.0 战略目标的关键催化剂

作为券业整大事，中金并东兴、信达后能否创造价值，是投资者关注焦点。

国信证券此前指出，并购价值创造体现在三面：即以理估值识别标的，以具备优势的价格完成交易以及通过整实现潜在的协同增量。中金并东兴、信达后，公司的资本结构将得到优化，这不仅增强了风险抵御能力，也为未来运用杠杆扩张资产规模提供了广阔空间。另外，依托东与信达两大 AMC 股东庞大的金融生态（总资产规模达 3 万亿），并后中金有望在不良资产重整、债务重组等域将纯服务模式升为"服务 + 投资"模式，开新的盈利空间。本次并是加速中金公司迈向 3.0 战略目标的关键催化剂，将大助力其提升综竞争力与影响力。

另外值得提的是，近期 A 股市场结构走牛，但券商作为"牛市旗手"本轮行情却交投较为清淡，与科技股长牛形成鲜明对比。

对此，东吴证券指出，券商股通常呈现 β 特，但本轮牛市显著减弱，业绩与估值明显背离。原因之在于重资本的经营模式下，现有业务结构使得资本使用率并不。两融和股票质押均为资本消耗业务，利差持续缩窄，显著拉低券商的 ROE 水平，2012 年以后 ROE 中枢下降至 10 以下水平。2020 年后，持续降费背景下，券商财富管理、资产管理等传统业务转型，券商业绩与市场表现的直接关联度进步降低，使得券商行业 β 属进步减弱。

东吴证券认为，在 β 属减弱的背景下，寻找券商的 α 的本质是提升 ROE 中枢，而券商行业需要从外延和内生两面去完成：外延发展包括通过并购重组，实现供给侧改革；内生发展包括发展投顾等财富管理业务、加业务的布局、加强"直投 + 投行 + 投研"的三投联动机制。

中金并购东兴、信达注定将成为券商行业的经典并购案例。而" 1+1+1 "终能否大于 3？A 股投资者拭目以待。

每日经济新闻

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