作者 |财经樊志菁 鸡西pvc管道胶水

　　当地时间周五，本周美联储货币政策会议上三位投反对票的公开市场委员会（FOMC）票委相继公开阐述他们反对继续保持利率不变的理由。他们表达了类似担忧：除非央行采取果断行动管控物价，否则通胀将在经济中固化。

　　随着长期美债收益率持续上行，外界对美联储主席沃什不断宣称将实现物价稳定，政策层面却迟迟不采取行动的质疑声有所增加。

　　反对理由出炉

　　周三，美联储议息会议以9票赞成、3票反对的结果，决定维持基准利率不变。

　　这是普遍寻求意见统的美联储十年来出现反对票数多的次会议。由沃什衔的多数派希望继续观望，等待多数据，确认通胀能否持续降温。受油价回落影响，6月美国物价出现自2020年疫情以来的次环比下行。

　　不过，系列讲话度揭开本周华盛顿闭门会议上演的 “内部激烈分歧”。在议息会议上反对维持利率不变的美联储官员于周五表态：范通胀固化的步，应当开启渐进式加息。他们认为当前美国经济与劳动力市场具备承受紧缩政策的韧。

　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称：“在我看来，如果通胀持续处于位，轮循序渐进的小幅政策收紧，要好过长期等待、终被迫采取为激进的行动。反之，倘若通胀持续回落，分步小幅调整的政策路径，能够让美联储放缓或暂停后续加息，避对实体经济造成不要的冲击。”

　　克利夫兰联储主席、公开力挺加息的贝丝・哈马克表示：“通胀顽固于2长达五年有余，我没有信心它能够自动回归政策目标。”哈马克称，克利夫兰辖区内企业与居民反馈：物价压力仍在扩散，并未消退；消费者对于物价长期企普遍感到沮丧。

　　多数美联储官员愿意等待美伊冲突走向缓和 —— 旦冲突降温，油价下行，美国通胀压力随之缓解。卡什卡利并不认同这种观望思路。他表示鸡西pvc管道胶水，美国上世纪70年代大通胀的历史教训证明：连串持续升物价的外部冲击，久而久之会演变为通胀。“当年政策制定者初同样将通胀归因于供给冲击，但终意识到，即便存在供给冲击，仍需实施紧缩货币政策，才能压低通胀。”

　　达拉斯联储主席洛丽・洛根同样主张将基准利率上调25个基点。她表示，当前货币政策法对通胀形成任何下行压制。“在缺乏政策收紧的背景下，除非遭遇意外冲击，否则通胀大概率持续运行在目标之上。FOMC不能寄希望于突发冲击来达成政策目标；即便意外冲击出现，美联储随时可以调整政策。”与卡什卡利观点相近，洛根提出：短期内适度小幅加息，可以降低未来被迫大幅收紧政策的概率。

　　美联储信誉鸿沟

　　受决议与官员分歧影响，长期美债收益率大幅飙升。周五，中长期美债收益率上扬。基准10年期美债盘中站上4.7，创下2025年1月以来新。30年期美债收益率飙升至2007年以来水平，日内再度上行约4个基点，触及5.25。

　　华尔街机构认为，行情反映出市场感知到明显的信誉鸿沟：沃什不断宣称美联储将实现物价稳定，政策层面却迟迟不采取行动。

　　花旗集团全球席经济学内森・希茨表示：“在美联储大楼内部，万能胶生产厂家大几乎达成共识：这代表市场投下不信任票，质疑美联储压低通胀的意愿与政策能力。沃什指出通胀难题，却除了‘相信我，我是鹰派’之外没有给出解决案。而市场想要看到实实在在的行动。”

　　多美联储官员将于下周陆续发表讲话，包括美联储理事莉萨・库克、堪萨斯城联储主席杰夫・施密德。沃什坚持不对外透露自身利率倾向，投资者因此大幅重视其他委员的表态。

　　当下沃什被迫面临艰难抉择：要么顶住特朗普总统宽松货币政策的诉求，要么应对美联储内部日益壮大、主张收紧政策的官员阵营。尽管通胀相比疫情峰值明显回落，但受特朗普关税、中东战争能源价格、AI产业投资扩张多重因素影响，通胀持续顽固于目标。

　　拥有18年美联储任职经历的希茨分析称：“其中层顾虑在于：如果沃什过度释放未来加息信号，会招致白宫不满。他须艰难平衡两种身份：秉持鹰派理念的美联储主席，以及需要与白宫维持关系的政策决策者。”希茨判断，沃什迟在9月议息会议须做出明确选择。

　　麦格理集团全球外汇与利率策略师蒂埃里・威兹曼分析道：“沃什或许希望管控美联储官口径，只用口头表态替代实质行动，等待工作组研究结论落地。但各地联储主席，甚至理事会部分理事，愿意公开阐述自身观点，未来数周将持续发声。我们预计鹰派官员会积修复市场预期，向外界传递：即便沃什按兵不动，委员会内部已有成员做好收紧政策的准备。”

　　特朗普暂时没有直接抨击沃什不愿降息，而是将矛头指向美联储其他委员。

　　SGH宏观顾问席美国经济学蒂姆・杜伊在研报中写道：“理事会成员已经向沃什传递明确信号：如果今夏通胀法显著回落，他们将动9月加息。倘若沃什真的是‘鹰皮鸽身’，面对持续通胀，他很难争取足够票数再度维持利率不变。”

　　财经记者注意到，目前市场观点远未达成致。部分经济学提出，先劳动力市场已经显现定脆弱；同时抵押贷款利率叠加房价企持续压制楼市，许多刚需购房者承压。除此之外，本轮通胀很大程度源于美伊冲突升油价，叠加特朗普关税政策的影响。经济学将这类事件定义为供给冲击：冲击具备突发、不可预测，长期而言般不会持续通胀。主流经济理论通常认为：通胀由外部供给冲击驱动时，央行不宜贸然收紧政策，逻辑在于冲击消退后，通胀会自然回落。举例来说，美联储加息几乎法压低原油价格。

　　盛、巴克莱继续预判美联储年内维持利率不变；美银全球研究则预计从9月开启，计进行三次加息。与之形成对比，长期秉持鸽派立场的花旗在7月议息会后维持原有判断：美联储将于今年10月、12月降息，并在2027年1月再度降息。

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