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　　来源：六里投资报

　　2月4日，投资人但斌在场对话中，就2026年资本市场的投资逻辑，以及未来趋势给出了新的见解。

　　但斌这几年通过重仓美股科技巨头，使得其业绩在百亿私募中数数二，

　　但也正因为其ALL IN AI的表态，以及在组中运用杠杆进步下注的操作也引发些争议。但斌的具体持仓可点此查看。

　　回顾2025年，但斌认为，这是人工智能从开始到勃发的重要年，

　　而2026年马年，很可能是AI应用“万马奔腾”的年；

　　包括年初看到的这些热门向，包括去年底特斯拉全程人驾驶穿越美国，它是自动驾驶的iPhone时刻。

　　但斌强调，投资应把钱投到拉动经济增长的向，

　　如人工智能、生物制药等新质生产力行业，赢的概率才大。

　　从金融史看，过去100年，美国的所有上市公司加起来，3贡献了大部分的盈利，97其实是不行的，

　　少数公司在创造价值，多数公司在毁灭价值。

　　但斌认为，这规律在终可能也会适用。

　　此外，但斌指出，投资中“价值和成长定是共生的关系”，二者相辅相成，且成长为重要。

　　他提及巴菲特晚年投资科技股，强调这个时代中“自我迭代”的要。

　　对于未来市场走势，他认为牛市的概率不大，

　　可能呈现结构牛市，而人工智能将是“十年的牛市”，

　　但在这个产业的发展过程当中，可能有某年是蓄势的，就像互联网十年牛市中也存在短期的调整样。

　　但摒弃这些短期噪音，他依然坚持表达——“错失个时代的风险，比担心泡沫的风险还要大”，

　　指出投资是比远见的行业，比的是谁看得远、看得准，敢重仓、能坚持。

　　后，他建议投资者在人工智能大向中，

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　　从细分产业链如英伟达产业链、苹果产业链、谷歌产业链、特斯拉产业链中寻找机会，并注重企业的盈利前景。

　　投资报（liulishidian）整理精选了但斌分享的精华内容如下：

　　马年，很可能是

　　AI应用“万马奔腾”的年

　　主持人：在谈资本市场的时候，我们往往是回顾加展望。所以先请总结下2025年资本市场的特点。

　　但斌：2025年，毫疑问是人工智能时代中很重要的年。

　　这年有很多突出的事件发生，比如像月份的DeepSeek时刻，

　　在人工智能向，的进步非常大，也掀起了人工智能相关公司的个浪潮。

　　行业是此起彼伏的竞赛，包括Open AI和谷歌，特别是年底谷歌的又崛起，

　　伯克希尔，包括索罗斯安庆万能胶厂家，美国的几个老登，都买入了AI时代具代表的谷歌这样公司。

　　2025年，其实是人工智能的从开始到勃发的年。

　　今年是马年，很可能是AI应用“万马奔腾”的年。

　　我们看到今年年初这些所谓的热门向，包括脑机接口，星链等等，

　　包括去年底，特斯拉全程人驾驶穿越美国，它是自动驾驶的iPhone时刻。

　　包括今年初，我们看到在美国的RSE（Robotics Summit & Expo）大会上，

　　个机器人，360度旋转那种，它根本不需要转身，很多动作就已经完成。

　　人类处在个飞速的、指数增长的历史阶段。

　　把钱投向

　　拉动经济增长的向

　　主持人：2025年指数涨幅30左右。但这里面机器人、AI力、创新药，到四季度的商业个股里，都有10倍、20倍的涨幅。般这种情况是在牛市背景下出现。

　　但斌：我们过去有几个出的标准：

　　个是估了，

　　个是企业变坏了，

　　个是发现了好的企业。

　　从这个角度，我们可以看到，现在对经济和全球经济来说，

　　只有靠人工智能、生物制药，类似这样的行业来拉动经济增长，

　　所以，你把钱放在这个向上，理论上来说是赢的概率大。

　　资本市场它是很聪明的，因为它是真金白银的个游戏。

　　在这样的背景下，这些钱自然而然地，论在美国也好，还是在也好，它都往这个向涌动。

　　当然也有些钱，因为地缘政的原因投向不同，

　　这两年除了银行股等等，还有黄金这种避险资产也是个大牛市，相关的资源类公司也是表现得很好。

　　少数公司

　　贡献了大多数的利润

　　主持人：假如说不持续学习和自我迭代的话，你可能就被抛弃了。

　　但斌：你看我们经历的电子硬件时代，互联网时代，移动互联网时代，保温护角专用胶

　　其实那几个时代里面，都有很多重大的机会。

　　不是仅仅5倍、10倍的机会，

　　你想互联网巨头，在香港上市的这些公司，腾讯600多倍，

　　它上市3、4块钱拆五，现在还有600多，还不分红。

　　还有像网易这样的公司，几千倍，这只是几个案例。

　　从全球看安庆万能胶厂家，这几个时代中能穿越周期的很多公司都是涨了几千倍。

　　主持人：所以你觉得结构化这个问题在未来可能会是个常态？

　　但斌：其实从金融史的发展来看，

　　过去的100年，美国的所有这些上市公司加起来，其实只有3贡献了大部分的盈利，也就是97是不行的，

　　这个过程当中，它是少数公司在创造价值，多数公司在毁灭价值。

　　所以说，美国退市的比上市的多。

　　我想全世界的规律，在终可能也会适用的。

　　就的5000多上市公司，终可能也是少数公司贡献了大多数的利润。

　　牛市概率不大

　　从几大产业链中找机会

　　主持人：从基本面本身来讲，可能不定支持A股有个牛市，你怎么看？

　　但斌：我们说经济体感和资本市场的火热稍微有点偏差。

　　股市的体感特别热，但生活中的体感没有那么热。

　　我估计牛市的概率不是特别大，还是结构的。

　　指数涨得快，得有各行各业的数据支持。

　　而且我认为人工智能这个牛市，它是十年的牛市，

　　我们看到的过去的三个时代，都是十年以上的大牛市。

　　你看我们互联网的十年牛市中，

　　1991年、1992年、1993年其实也是跟现在样涨了很多，

　　1994年有个调整，但是之后，从1995年直干到了2000年。

　　其实产业的发展过程当中，可能有某年是蓄势的，我们有没有个蓄势的年，我不知道，也可能今年还是大发展。

　　主持人：大向我同意，能不能细分下？

　　但斌：刚才也说了，就是英伟达产业链、谷歌产业链、特斯拉产业链等。

　　而且还要看盈利。其实我觉得重要的还是要看盈利前景。

　　错失个时代的风险

　　比担心泡沫的风险还要大

　　主持人：你这两年直说拥抱AI，但是在海外也好，在国内也好，关于这个行业的泡沫，特别是在基础设施建设这块泡沫的评论越来越多。

　　但斌：其实我个人这几年直强调个观点，

　　对于普通人和般机构来说，错失个时代的风险，比你担心泡沫的风险还要大。

　　在过去几个时代当中，真正有多少人赚到钱？你是错失了几个时代。

　　所以，为什么说巴菲特的价值投资是长期投资，

　　其实投资是个比远见的行业，比谁看得远、看得准，敢重仓、能坚持。

　　另外它又是个比不要给自己留遗憾的行业。我们很多人就是知行不。

　　我个人认为，我自己判断AI还是处于大发展的年。

　　但是，为什么很多人错失呢？

　　就是因为有泡沫、噪音。

　　我理解它是噪音，哪怕今年年是跌的，它也是噪音。

　　做投资也好，看社会问题也好，好能够有个跨度。

　　这个时代竞争格局

　　跟过去也不太样

　　主持人：2026年机器人的投资逻辑会不会有新的变化？比如说从强调硬件往软件上转？机器人能不能摆脱遥控器？

　　但斌：如果你要把电动车是个变形金刚，其实特斯拉已经实现了，已经自主控制了。

　　所以说，这个事情是飞快的发展。

　　包括像近英伟达的黄仁勋，他也提供了人驾驶平台这些技术。

　　现在某个技术并不是垄断的，都有竞争对手，

　　都想在这个时代中成为主流的公司，所以这个迭代速度会非常快。

　　还有点，就是中美两国也在竞争，

　　其实也定会希望赢这场人工智能的战争，美国也希望如此，而且还不仅仅是两个国。

　　人工智能时代，每个国只要它有数据，它都不愿意把数据交给别人，都想有个数据主权。

　　所以说这个时代的竞争格局，可能跟过去也不太样。

　　下个革命

　　很可能是光子革命

　　主持人：所以从这个角度来讲，这个行业没有任何泡沫，就是看你用多长的周期，来看待这样的个产业趋势。

　　但斌：我跟很多朋友讲，还有很重要的个渠道，是听取现在这批科技巨头公司董事长的观点。

　　因为他就像我们战斗在线的投资人样，他是战斗在产业的顶。

　　还有顶科学，

　　比如前两天我参加活动的有位教授，有评价他是有可能在华人华裔中获得诺贝尔的，

　　他认为这次的革命之后，下个革命很可能是光子革命，

　　因为光的速度快，消耗的能量低。

　　我们现在的GPU还要消耗巨大的能量。

　　那未来可能10年以后、15年以后，光子技术很可能是重要的个技术。

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责任编辑：何俊熹

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