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核心观点 琼海PVC管道管件粘结胶
据百川盈孚，6月29日国内UP/UPS电子氢氟酸价格7885/8750元/吨，较年初上涨19/17，涨价原因除成本端硫酸、萤石价格有所上涨，我们认为需求端AI力扩张和半体制造升等因素亦有利好支撑。供给面，全球G5产品有产能紧缺且由日本企业主，同时国内多企业产能与下游认证优势逐步扩大，国产化率提升空间较大。
AI力驱动半体制造升琼海PVC管道管件粘结胶，带动纯电子氢氟酸需求增加
据SEMI，26-28年全球300mm晶圆厂设备支出计约4390亿美元，AI需求驱动半体制造升。制程面，纯电子氢氟酸用于晶圆清洗与蚀刻环节，属于湿电子化学品的前三大使用规模品种，其纯度与稳定决定芯片制造的良率上限，伴随3nm/2nm制程进，蚀刻层数增加，对纯G5产品的需求显著提升。存储面，据Yole Group预测，2023-2028年HBM供应量年均复增长率达45，同时单颗HBM堆栈容量从2025年约187GB增至2030年约464GB，叠加存储扩产进步放大端耗材需求弹。我们认为AI力驱动下的半体制造升为纯电子氢氟酸需求支撑较好。
海外新增供给偏少琼海PVC管道管件粘结胶，国内G5产品供应或延续紧张
供给侧全球紧平衡是支撑纯电子氢氟酸价格上涨的关键。全球端G5电子氢氟酸市场长期由日企主，PVC管道管件粘结胶包括Stella Chemifa与森田化学等。日系垄断企业主力装置服役时间长、扩产意愿不足，全球端供给增长受限。据韩媒TheElec报道，韩国半体材料企业所用水氢氟酸约90来自，近期韩国企业被迫以较价格大规模对华采购，进步体现端电子产品的供应紧张。国内供应面，尽管多企业已实现G5产品量产，但端产品产能仍难以满足快速增长的半体需求。我们认为中短期端G5产品的供需或将延续紧平衡。
纯电子氢氟酸国内需求较大，国产材料替代有望加速
电子氢氟酸的G5产品（应用于晶圆清洗、湿法刻蚀等）紧缺程度和生产门槛。据SEMI，2028年大陆境内晶圆厂12英寸晶圆产能有望过350万片/月，以单片晶圆耗用2.5-3kg电子氢氟酸计，则28年大陆境内晶圆厂对氢氟酸需求有望达到10-12万吨/年，若按G5占比40-50计则G5产品需求量达5-6万吨/年，较25年增长30-50。截至25年末国内G5氢氟酸有产能7-10万吨/年。我们认为国产电子氢氟酸在端晶圆制造域的规模化替代有望开启，建议关注国产G5氢氟酸量价齐升下的盈利增长机遇。
风险提示：半体扩产开支不及预期，国内产品认证进度较慢，供给格局迅速恶化。 声明：此消息系转载自作媒体，网登载此文出于传递多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、解读，尽在财经APP
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