机构：国海证券通辽万能胶厂
研究员：戴畅/胡惠民
事件：
2026 年6 月1 日，跑汽车发布5 月交付量。跑汽车2026 年5 月交付量为8.2 万辆通辽万能胶厂，同比+81，环比+14.3。
投资要点:
2026 年5 月交付达8.2 万台，同比速增长。2026 年5 月，跑汽车全系交付8.2 万台，同比+81，环比+14.3，再创单月交付历史新。1 至5 月跑汽车累计交付26.3 万辆，同比+51.5。
A10 贡献新增量，D 系列动向上。A10 快速放量，5 月单月交付破2 万台，以价比和安全优势造10 万内品质SUV标杆。4 月16 日，跑旗舰D 平台款车型D19 正式上市，售价21.98-26.98 万元，定位“科技豪华旗舰SUV”，5 月新增定单持续破万辆，验证跑在30 万元市场的向上能力。6 月，款MPV 车型D99 将开启预售，尺寸5280/1995/1900（1880）mm，轴距3110mm，提供纯电和增程两种动力形式，定位为30 万元旗舰豪华MPV，补齐跑在端庭/商务场景的产品布局。截至五月底，跑汽车C 系列全球累计销量已80 万辆，全新C10、C11、C16 即将焕新上市。此外跑确认将出面向端市场的二，破30 万元天花板通辽万能胶厂，万能胶生产厂家款产品快今年年底亮相，晚明年年中上市。
全球化布局持续化，海外市场规模化放量。跑已覆盖全球40 个以上国和地区，海外销售服务网点1000 ，1 至5 月跑汽车累计海外出口7.5 万台，其中5 月海外出口2 万台，出海进步提速。Stellantis 与跑资企业——跑继续进与Grimaldi Group 的物流作以及西班牙萨拉戈萨Figueruelas 工厂和马德里Villaverde 工厂的本地化生产，计划于Q4 在西班牙萨拉格萨率先投产B10 车型，动“全球车、本地造”战略持续落地。产品端，T03、C10 已在欧洲市场形成基础，A10、B10、Lafa5 等车型将陆续进入海外市场，其中Lafa5 将于6 月起陆续发布。
盈利预测和投资评公司务实，2025 年完成业绩扭亏，我们预计公司2026-2028 年实现营业收入1042、1337、1627 亿元， 同比增速为61、28、22；实现归母净利润31.9、51.4、79.7亿元，同比+492、+61、+55；EPS 为2.24、3.62、5.60 元，对应当前股价的PE 估值分别为15.8、9.8、6.3 倍。我们看好公司未来发展，维持“增持”评。
风险提示公司产品销量不及预期；行业价格战下价比优势难以显现；销量未达预期目标；产品品控评价不如预期；市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期；新能源汽车补贴退坡对价格敏感的主力消费群体有直接影响。
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