6月5日张家界橡塑胶，美的集团（000333.SZ）年度股东大会上，董事长兼总裁洪波释放出个明确信号：扩张周期或正在结束。
“未来三年内不做大的并购，不做大的资本开支，不能头脑发热。”洪波表示，美的集团当年的净利润原则上将用于回馈股东。
对于持续通过并购扩张产业边界的企业而言，这样的表态并不寻常。从收购库卡切入工业机器人，到控股万东医疗布局医疗设备，再到持续押注新能源、汽车部件等业务，美的集团曾是制造业积的产业投资者之。并购扩张，度是其增长叙事的重要组成部分。如今，美的集团选择踩下刹车。
与此同时，被市场寄予厚望的“二曲线”仍处于探索阶段。洪波坦言，美的集团要成为能够穿越周期的企业，须发展电之外的新业务，但究竟哪条赛道终能够成长为新的支柱产业，“没有人告诉我们答案”。“二曲线只能靠自己摸索，摸索就意味着要交学费。”
“这是美的集团从外延扩张转向内生增长的重要信号。”电行业资观察人士刘步尘向时代周报记者表示，过去十余年，美的集团持续进2B转型，通过并购和投资完成机器人、医疗、新能源等产业布局，但至今尚未培育出个在规模和盈利能力上能够比肩电主业的新增长。
对于美的集团而言，过去通过并购买来的产业版图，正进入兑现价值的阶段。相比寻找新的故事，证明现有业务能够成长为真正的二曲线，显然加重要。
长期并购路或走到拐点
如果回顾美的集团近30年的发展轨迹，并购几乎贯穿始终。
从电主业出发，美的集团的并购逻辑始终围绕“买技术、买、买市场”展开，通过次次资本运作完成从单电企业向全球化产业集团的扩张。根据公开资料统计，自上世纪90年代末以来，美的集团已实施过30起重要并购和资项目。
1998年张家界橡塑胶，美的集团收购东芝万乐压缩机工厂，切入空调压缩机和中央空调域；2004年连续收购华凌集团、肥荣事达和重庆通用，补齐冰箱、洗衣机及大型中央空调版图；2005年收购江苏春花吸尘器厂，进入清洁电器市场。
此后，美的集团的并购步伐进步加快。2008年收购小天鹅股权，整洗衣机业务；2011年取得开利拉美空调业务控股权，加速海外市场扩张；2016年收购东芝生活电器80股权；2017年完成对库卡的收购，成为其全球化进程中具标志的交易之。
近几年，美的集团的投资版图进步延伸至新能源和医疗域。2023年，公司成为科陆电子控股股东，切入储能与智能电网赛道；2026年，通过旗下万东医疗完成对百胜医疗剩余股权收购，万能胶厂家实现全资控股，进步完善医疗影像产业链布局。
华创证券研报认为，美的集团的成长离不开并购和扩张，其并购足迹遍布日本、德国、美国、意大利，产业链也从初的单化产品发展到如今的多品类多产品，并在全球市场建立了协同优势。
正因如此，洪波此次提出“未来三年内不做大的并购”，格外引发市场关注。
GKURC产经智库席分析师丁少将向时代周报记者表示，前期并购已基本完成多元布局，当前环境下降低杠杆风险、提升股东回报符产业资本理回归的趋势，也反映其对现有赛道整难度有了清醒判断。
在刘步尘看来，未来两三年，美的集团重要的任务不是进入多产业，而是对现有业务进行检验和取舍。“能做就做、不行就撤”，他认为，未来两三年不排除美的集团退出某两个产业域的可能。
二曲线或成洪波终考验
相比“不再大规模并购”，市场关心的或许是另个问题：美的集团的二曲线究竟何时能够跑出来。
在股东大会上，洪波没有回避这话题。他坦言，到今天也不知道哪个二曲线能做起来。而在回应退休问题时，洪波则表示：“该退休的时候就退休。”
这让外界不将两个问题联系起来：在洪波卸任之前，美的集团能否培育出真正意义上的二曲线？
“目前看，2027年洪波很可能从美的正式退休。”至于各业务发展势头，刘步尘则认为，在机器人、医疗、新能源、汽车部件等多个新产业布局中，机器人业务的优势明显在其他业务之上。
随着机器人国产化替代加速，2026年到2027年是国产设备放量的窗口。“在洪波剩余任期内，机器人有望实现稳定盈利、营收占比持续抬升，成为美的集团先真正落地的二增长曲线。”刘步尘表示。
丁少将也持相似观点。他认为，美的集团可能在洪波任内跑出相对清晰的二曲线。目前，库卡机器人发展已趋稳，医疗和新能源等虽处早期但向明确。考虑到美的事业部制和执行文化，有能力在3-5年内孵化出百亿新业务，不等到下任掌舵者。
对于洪波而言，退休时间或许已经有了答案，但二曲线的答案仍在路上。而这很可能成为其职业生涯后阶段重要的场考验。
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