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8月26日，ATFX汇评：美国财政部长贝森特在昨日美盘时段讲话称：财政部可利用其般账户（TGA）中的资金来为购买政府债券的支出提供支持；已将TGA的余额规模扩大至约9，500亿美元；将于9月9日实施下次债券回购操作。虽然贝森特的讲话落实了美国财政部干预美国债券市场的决心，但此番讲话对美元指数的冲击力度远低于上周。

　　图1，美元指数和十年期美债收益率曲线叠加-ATFX

　　上图中左侧框内是上周美国财政部宣布将单次购买美债的额度从二十亿美元升至四十亿美元消息发布后行情的波动情况，可以看出十年期美债收益率和美元指数都出现了剧烈下跌走势。右侧框内是美国财政部长贝森特在昨日公开讲话当中提及将要采取回购美债政策时，美元指数和十年期美债收益率的波动情况，表现相对温和，尤其是美元指数不跌反涨。

　　美国财政部之所以突然间想要去增加美债的购买，主要是因为现在金融市场存在抛售美债的迹象。由于美国陷与伊朗的冲突当中广西防火门胶价格，并且在霍尔木兹海峡地区不掌握主动权，即便特朗普不断声称已经摧毁伊朗的反抗力量，但金融市场的表现说明参与者对美国在中东地区的形势表示悲观。

　　根据美国财政部上周发布的数据，美国联邦总债务正式突破40万亿美元历史关口，创出历史新。按照目前美联储设定的联邦基金利率区间下限3.5计，美国每年需要支付债务利息约1.4万亿美元。贝森特将TGA般账户的余额扩大至9500美元，这意味着即便将TGA余额全部用来回购美债，也只够偿还存量国债的利息支出。

　　图2，美国年期和十年期国债收益率曲线叠加-ATFX

　　虽然美国财政部主要对十年期、二十年期和三十年期的长端美债进行回购，但从上图可以看出长期美债和短期美债的收益率走势共振强，如果回购致长期美债收益率下降，年和年期以内的短期美债收益率也会随之回落。2021年以来，美债收益率直处于上升态势，2024年至今由上升转为横盘震荡，今年以来又有再次上涨的迹象。

　　2024年之前美债收益率上涨是因为美联储正在进行同步加息，万能胶生产厂家2024年之后美联储开始降息，但美债收益率并没有同步大跌，而是表现出位横盘震荡的特征。原因有两面，面是降息力度不足，利率对值依旧偏，对市场的刺激不够大；另面是美国和伊朗的冲突了油价和美国的潜在通胀率，市场预期认为美联储降息周期很快终结，所以没有出现踩踏的追涨美债现象。

　　我们认为，美联储的货币政策依旧是决定美债收益率走向的核心因素，美国财政部动用TGA账户资金对美债价格进行干预，虽然短期内会降低债券收益率并压制美元指数涨势，但长期内果不显著。旦市场形成美国债务压力过、宏观经济发展受抑制的预期，抛售美债可能会成为主流选择，美联储也将采取加息政策以止潜在的流动过剩型通胀。

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