据央视新闻消息平顶山万能胶，美国总统特朗普提名的下任美联储主席人选沃什已于本周通过国会参议院关键程序投票。按照流程，参议院快将于5月12日确认其美联储理事任期，并于随后启动其担任美联储主席的确认程序。相关表决快可能于周三进行。随着沃什接棒鲍威尔，新任主席将带美联储走向何？全球资产在“沃什时代”又将如何定价？

沃什风格与鲍威尔有何不同？

在市场看来，沃什与鲍威尔的差异，并不只是“鹰派”或“鸽派”标签之别，层次的区别在于货币政策理逻辑。

回望鲍威尔任期表现，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，鲍威尔任内风格接近“危机管理型”和“风险平衡型”，强调数据依赖、渐进调整以及内部共识，在通胀与增长放缓并存阶段，通过谨慎表述维持政策弹。

比如，在今年4月的议息会议上，美联储继续将联邦基金利率目标区间维持在3.50～3.75，声明仍强调根据数据、前景与风险平衡决定后续调整，体现出鲍威尔对不确定的管理逻辑。

相比之下，沃什偏向制度改革，长期关注美联储资产负债表、通胀衡量法、前瞻指引以及政策沟通边界，未来可能动美联储从“频解释型央行”转向强调规则、可信度和机构约束的框架。

国信期货席分析师顾冯达告诉期货日报记者，两人的差异已经入到通胀衡量框架以及货币政策工具箱使用逻辑层面。在沟通机制面，鲍威尔任内动伯南克时代开启的发布会机制进步制度化，并坚持通过通俗语言向公众解释政策逻辑；而沃什在4月的听证会上明确主张回归“刻意模糊”风格，认为当前美联储存在“沟通过度”问题平顶山万能胶，甚至暗示未来可能取消定期发布会、废除点阵图。

与此同时，沃什在通胀衡量框架上也与鲍威尔存在明显差异。顾冯达表示，鲍威尔长期坚持以核心PCE物价指数作为主要决策依据，而沃什倾向采用截尾均值通胀指标，以过滤短期价格噪声，观察稳定的潜在通胀趋势。这意味着，未来美联储对通胀的评估式乃至降息决策逻辑，都可能发生系统变化。

正中期期货资宏观和海运分析师陈臻表示，沃什长期坚持“降息+缩表”的货币政策组。沃什认为通胀本质上是货币发问题，需要通过缩表操作从源头收紧货币供给；同时，大幅缩表可能引发流动紧缩与通缩风险，需要通过降息来降低融资成本、稳定就业与消费。

通胀仍是要难题

尽管市场对“新美联储”抱有诸多想象，但上述分析人士认为，沃什上任后先面对的并不是快速调整利率向，而是在复杂经济环境中重建政策可信度。

吴梓杰表示，当前美国经济仍处于“增长未失速、通胀未回归目标、居民通胀预期偏”的组之中，美联储难以仅凭人事替释放快速降息信号。与此同时，目前美联储内部对通胀质、供给冲击持续以及就业风险的判断已经出现明显分歧。

“如果过早迎特朗普的降息诉求平顶山万能胶，可能损害美联储信誉；若过度强调抗通胀，可能进步加大经济增长与金融稳定压力。”他认为，在这种背景下，沃什重要的任务，是在政压力、通胀反复以及内部意见分歧之间，重新建立稳定、可验证的政策规则。

陈臻认为，相较于当前仍具韧的经济与就业，美国通胀问题加突出。他表示，美国季度实际GDP同比和环比增速均创近六个季度新，制造业与服务业PMI持续位于荣枯线以上，说明经济整体仍具韧。与此同时，3月PCE物价指数同比涨幅已扩大至3.5，PPI同比涨幅达到4，均创近年新。新数据显示，美国4月CPI同比上涨3.8，保温护角专用胶创2023年5月以来水平；核心CPI同比上涨2.8，创2025年9月以来水平。因此，沃什上任后的要任务仍是抗通胀。

在顾冯达看来，沃什上任后将面临两难问题。面，美国经济增长边际放缓；另面，居民消费依旧强劲，通胀黏仍存。在此背景下，贸然降息可能引发通胀反复，而继续维持利率可能抑制经济复苏。

此外，他认为，沃什还需平衡美联储立与政压力之间的关系。尽管特朗普多次公开呼吁降息，但沃什在听证会上强调不会成为“提线木偶”。与此同时，鲍威尔仍将继续担任美联储理事至2028年，加之美联储内部仍存在多位倾向维持现有框架的官员，沃什未来动制度改革也将面临内部制衡。

全球资产如何重新定价？

随着“沃什时代”来临，全球资产的定价逻辑正在发生变化。陈臻告诉记者，市场早在今年1月底特朗普提名沃什为下任美联储主席候选人时，就已经开始交易“沃什时代”。当时美元指数与美债收益率均出现连续，贵金属市场出现断崖式跳水，美国股市度承压。

在陈臻看来，随着沃什正式接任临近平顶山万能胶，美元指数未来可能在96～97区间获得较强支撑，并长期压制贵金属上涨空间。不过，AI带来的生产率提升预期仍在动美股以及日韩股市等维持强势表现。

吴梓杰认为，沃什上任后，短期市场交易主线将围绕“降息预期”与“通胀约束”之间的再定价展开。他表示，如果沃什强调替代通胀指标、AI生产率以及政策利率下调空间，短端美债收益率可能下行，收益率曲线趋于陡峭，美元承压，成长股、利率敏感型权益资产以及部分新兴市场资产将获得支撑。

另面，如果能源价格继续升通胀，或沃什选择在上任初期优先维护美联储立与抗通胀信誉，那么短端利率可能维持位，长端利率则受通胀风险溢价、财政压力以及缩表预期共同支撑。在这情景下，美元与现金类资产仍具有御属；黄金虽受地缘局势与通胀对冲需求支撑，但实际利率上行也会限制其上涨弹。

顾冯达认为，当前全球资产的交易逻辑，已经从过去两年单边押注美联储宽松，转向对冲不确定与波段博弈。在他看来，沃什主张的“降息+缩表”组，使美元受降息预期压制的同时，也会受缩表预期支撑，美元未来或呈现波动格局，美债收益率曲线可能进步陡峭化。

对于贵金属市场，顾冯达认为，过去依赖全球央行宽松周期驱动的单边上涨逻辑正在发生变化。在美联储权力交替、降息路径不确定上升，以及全球主要央行转向中偏“鹰”的背景下，贵金属市场或进入波动加剧、向模糊的新阶段。

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责任编辑：李国雷  审核：崔丽华

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