当地时间4月7日晚，美国总统特朗普宣布，美国同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，前提是伊朗、立即且安全地开放霍尔木兹海峡。随后，伊朗国安全委员会声明接受该停火提议，双将在巴基斯坦都伊斯兰堡展开谈判。

消息传出后，全球金融市场迅速反应：油价暴跌，美股和亚洲股市期货大幅拉升，黄金白银则强势冲。

油价的每次波动都有迹可循

过去个多月，油价经历了剧烈震荡，几乎每次大的波动都与战场局势或特朗普表态直接挂钩。

2月28日，美以对伊朗发动军事击，次日伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球能源运输大动脉骤然中断。此后油价连续飙升，度突破每桶110美元。

冲突期间，市场反复在“升”与“降温”之间摇摆。伊朗强硬派拒谈判时油价直奔涨停，特朗普释放“战事将很快结束”的信号时油价又从涨停板大幅回落；美以分歧公开化后，油价是在天之内走出从暴跌15到大涨的V行情。

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进入4月，局势加扑朔迷离。4月5日，特朗普发出48小时后通牒，要求伊朗在4月7日前开放海峡，否则将轰炸其基础设施。4月7日当天，特朗普还在社交媒体上放出“今晚将会有整个文明死去”的狠话，美军对伊朗哈克尔岛军事目标发动了击，美股盘中度承压。

然而，就在后期限仅剩不到两小时之际，特朗普突然宣布接受巴基斯坦斡旋，与伊朗达成为期两周的停火协议。这消息使市场此前定价的“战争升”情境被翻，预期出现180度逆转。停火协议的核心条件正是重新开放霍尔木兹海峡，这意味着过去个多月困扰全球能源供应的“油运梗阻”至少在两周内将得到解除。

伊朗局势关键事件与油价波动对照表北屯万能胶

消息传出后，油价应声跳水。WTI原油期货度暴跌15，跌破每桶95美元；布伦特原油期货跌幅约16，至每桶93美元附近。

从市场“因战而涨、因和而跌”的反复走势来看，整个冲突期间特朗普关于“战事将很快结束”的多次表态，成为油价回调的信号，但每次战争升的消息，又迅速将油价拉回位。

这恰好反映了地缘冲突期间市场定价的逻辑变化：在供应中断已既成事实的背景下，“和平信号”对油价的压制果是暂时的，而旦局势再度升，供应恐慌又会迅速油价。

黄金为何不跌反涨

停火消息通常意味着地缘风险缓解，避险情绪降温，按常理黄金应该下跌。但此次停火后的市场情况恰恰相反，现货黄金强势冲上每盎司4850美元，涨幅2.6；白银同步跟涨4，纽约商品交易所6月黄金期价涨幅度接近4。

这背后核心的驱动力，并非避险情绪，而是油价暴跌引发的“降息预期重燃”。

战争期间，油价暴涨致全球通胀压力显著上升，市场度预期美联储将被迫维持利率甚至继续加息，从而大幅提了持有黄金这种收益资产的机会成本。3月全球黄金ETF减持87吨，为2022年10月以来月度减幅，主要就是受“油价→通胀→利率”这条传链的压制。

停火消息改变了这逻辑。油价暴跌缓解了短期通胀上行压力，市场对美联储维持利率的预期随之大幅下降。隔夜指数掉期数据显示，市场预期美联储在年底前降息的可能已飙升至约60，而就在本周初，万能胶厂家这可能几乎为。在美以开始攻击伊朗之前，市场原本预期美联储会降息两次以上，战争爆发后油价暴涨度让这预期落空，停火消息相当于让市场重新拿回了降息的“期权”。

降息预期重燃后，黄金作为收益资产的持有成本随之降低，价格得到直接支撑。与此同时，停火协议的“两周”期限和后续谈判的不确定，也使市场法定价和平的长期持续。

伊朗面提出的十点计划涵盖结束制裁、美军撤出、解除资产冻结、伊朗主海峡通行等多个层面，这些诉求与美的底线仍有较大差距。两周停火像是场谈判的开始，而非冲突的终结。不确定本身，也是黄金的支撑因素。

此外，美元走弱也为金价上涨提供了额外助力。停火消息传出后，美元兑所有G10货币均出现下跌，而黄金以美元计价，美元走弱意味着金价自然上涨。

市场人士认为，如果冲突能够持续缓解，美联储可能考虑在年底前降息，这将进步利好金价。

两周停火之后，市场面临三种情景

停火消息引发的连锁反应不止于短期价格波动。两周之后，市场将面临三种截然不同的情景演。

种情景：谈判破裂，战事重燃。这是市场担心的“尾部风险”。伊朗提出的十点案与美诉求之间的差距并非两周时间能够填平，若谈判破裂，霍尔木兹海峡可能再度被封锁，甚至比战前严。

市场将瞬间切换回“供应恐慌”模式：油价可能跳空开，迅速重返每桶100美元上。重启的冲突将伴随的“预期外溢价”，市场此前已将大量停火利好计入价格，旦逆转，踩踏式买入将比轮猛烈。黄金则面临两股力量拉扯：短期避险需求将金价，但油价暴涨引发的通胀预期会压制降息空间，黄金能否持续上涨取决于美联储的政策反应速度。

二种情景：谈判延续，风险悬置。双诉求差距过大，两周时间不足以达成终协议，于是将停火期延长，在“边边谈”的状态下继续博弈。这种“悬而未决”的状态对市场的扰动相对温和，但不确定持续存在，油价将维持在战前与当前价位之间的某区间波动，黄金则因降息预期的反复而震荡。

三种情景：达成实质协议，和平延续。这是市场希望看到的结局，但从现有情况来看难度较大。若双达成协议，霍尔木兹海峡恢复通行，此前被切断的约每日1500万桶原油供应将逐步回归市场。油价将大幅回落，但不太可能回到战前水平。对黄金而言，短期避险需求减弱会压制金价，但油价回落带来的降息预期将对金价形成支撑。两股力量相互抵消，黄金可能维持位震荡，难以出现单边大涨或大跌。

对投资者而言，两周的停火像是个变量巨大的缓冲期。油价的未来取决于海峡能否真正恢复畅通，以及双能否在核心分歧上找到折中案。而黄金的走势，则将在“降息预期升温”与“避险情绪降温”之间继续博弈。论哪种情景落地，市场的短期剧烈波动都远未结束。

（编辑邮箱：ylq@jfdaily.com)

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